比特幣再創(chuàng)新高，突破了38000的關(guān)口。比特幣是擊鼓傳花的游戲還是確有其價(jià)值？
讓我們先來(lái)回顧一下過(guò)去40多年中的各資產(chǎn)表現(xiàn)。
從1975年到2017年這近45年中，年化回報(bào)率超10%的是房地產(chǎn)信托基金、新興市場(chǎng)股票與標(biāo)普500、美國(guó)小盤(pán)股，跟隨著時(shí)代的浪潮，許多人也從中積累了第一桶金。
而最近10年最牛的資產(chǎn)，毫無(wú)疑問(wèn)，就是比特幣。很多人認(rèn)為比特幣就是郁金香泡沫，但路財(cái)主認(rèn)為如果一個(gè)資產(chǎn)一年兩年很牛，可以說(shuō)它是郁金香泡沫、龐氏騙局，但如今全球資訊這么發(fā)達(dá)，比特幣的漲幅在過(guò)去的10年中有7年排名第一，再將其看作是郁金香泡沫就是個(gè)人的問(wèn)題。
那么比特幣的走勢(shì)為什么這么牛？
回答這個(gè)問(wèn)題之前，路財(cái)主先和大家討論了一個(gè)問(wèn)題，什么樣的資產(chǎn)才是好資產(chǎn)？他認(rèn)為主要有以下三點(diǎn)：
第一，標(biāo)準(zhǔn)化。這個(gè)資產(chǎn)一定是可以很方便的轉(zhuǎn)讓，不需要很復(fù)雜的驗(yàn)證。舉個(gè)例子，古董骨頭就沒(méi)法標(biāo)準(zhǔn)化，你可以說(shuō)你買(mǎi)這個(gè)古董骨頭花了很多錢(qián)，但是不識(shí)貨的人不知道它究竟值什么價(jià)格，這就不能標(biāo)準(zhǔn)化。
第二，共識(shí)夠強(qiáng)。大家都認(rèn)可這個(gè)東西，而且越多的人認(rèn)可越好。有句話說(shuō)的比較極端，叫傻逼的共識(shí)也是共識(shí)，只要有越多的人認(rèn)可，并愿意為它付高價(jià)。
第三，稀缺性。這個(gè)資產(chǎn)不能隨隨便便大量增加，這點(diǎn)至為重要。
黃金與比特幣，都滿足這三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，不談?wù)撨@兩者的話，過(guò)去10年中的美國(guó)科技股，也符合這三點(diǎn)：股權(quán)是標(biāo)準(zhǔn)化的，轉(zhuǎn)讓很方便；我們都在使用蘋(píng)果手機(jī)等科技產(chǎn)品，共識(shí)性夠強(qiáng)；股權(quán)不會(huì)隨隨便便增發(fā)，具有稀缺性。
為什么很多人接受不了比特幣，覺(jué)得比特幣這樣的虛擬物品不應(yīng)該有價(jià)值？
路財(cái)主覺(jué)得可以用道格拉斯·亞當(dāng)斯寫(xiě)過(guò)一個(gè)諷刺的科技三定律來(lái)形容：
我們現(xiàn)在看到比特幣覺(jué)得很奇怪難以接受，但是舉個(gè)可能的例子，我們這一代人的子女去留學(xué)的時(shí)候，很可能一個(gè)比特幣就夠了，不用美元也不用歐元，這就是世界的變化。
路財(cái)主認(rèn)為，無(wú)用而又有越來(lái)越多共識(shí)的資產(chǎn)才會(huì)是最牛的資產(chǎn)。黃金是就所有金屬里面最沒(méi)用的，它太軟又太重，但由于它稀缺大家又有共識(shí)，就成為了很昂貴的東西。
讓我們回到根本，為什么最近比特幣暴漲？因?yàn)?strong>所有資產(chǎn)本質(zhì)上都是美元（及所有法定貨幣）的鏡像。
2020年，美國(guó)的M2暴漲，增長(zhǎng)率達(dá)到了有史以來(lái)的最高，正因?yàn)槊绹?guó)印鈔太多，其他資產(chǎn)紛紛漲價(jià)。
在2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前，美國(guó)、歐元區(qū)、日本、英國(guó)這4大經(jīng)濟(jì)體基礎(chǔ)貨幣總量只有3.6萬(wàn)億，現(xiàn)在則是29萬(wàn)億，正向著30萬(wàn)億進(jìn)發(fā)。從下圖可以看出，相對(duì)于黃金，法定貨幣的貶值速度異常夸張。
黃金在之前一直都用于對(duì)抗通貨膨脹，如今比特幣與黃金相比，更勝一籌。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，比特幣在便攜性、可驗(yàn)證性、可分割性、稀缺性以及抗審查方面都比黃金好得多。路財(cái)主認(rèn)為比特幣就是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代真正的黃金，是對(duì)抗法定貨幣貶值的最好資產(chǎn)，而且最重要的是有此共識(shí)的人越來(lái)越多。
比特幣價(jià)格的模型
商品型資產(chǎn)的價(jià)格完全取決于供給方和需求方的博弈。大家通常采用其平均的生產(chǎn)成本再加上社會(huì)平均利潤(rùn)率來(lái)對(duì)進(jìn)行估值，例如原油、銅、螺紋鋼等。
而商品型資產(chǎn)中的黃金白銀比特幣，路財(cái)主稱之為“類貨幣資產(chǎn)”：因?yàn)槠溟L(zhǎng)期存儲(chǔ)成本極為低廉，所以其生產(chǎn)成本更多的只是象征性意義，真正能夠評(píng)估其價(jià)值的是稀缺性與共識(shí)，如果其價(jià)格上漲，要么是其共識(shí)越來(lái)越多，要么是其稀缺性越來(lái)越強(qiáng)——問(wèn)題在于，如何來(lái)衡量其稀缺性呢？
有人提出了存量/流量比（Stock/Flow）的方式。所謂存量（Stock），就是該商品或資產(chǎn)在世界上的現(xiàn)有存量；所謂流量（Flow），就是指該商品或資產(chǎn)每年的新增產(chǎn)量。
以黃金為例，黃金現(xiàn)在全世界的存量大概在185000噸，每年的產(chǎn)量為3000噸，存量與流量比為62，白銀次之，為22，這也導(dǎo)致黃金在商品類資產(chǎn)中價(jià)值最高。
為什么說(shuō)比特幣相當(dāng)于互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的黃金？因?yàn)楸忍貛诺臏p半效應(yīng)，導(dǎo)致其新產(chǎn)出供應(yīng)減少。
考慮到比特幣獨(dú)有的每四年產(chǎn)量減半的約束，加密貨幣領(lǐng)域的分析師Plan B就采用了S/F法來(lái)為比特幣建立估值模型。
不過(guò)，在詳細(xì)分析Plan B的模型之后，路財(cái)主認(rèn)為，2013年之前，因?yàn)楸忍貛艃r(jià)格較低，其整體市值都很小（10億美元以內(nèi)），其金融資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)于其他資產(chǎn)無(wú)足輕重，那個(gè)時(shí)候應(yīng)用S/F模型，可能會(huì)造成模型上的一些偏差。
他對(duì)Plan B的模型進(jìn)行改進(jìn)后，得出了以下的模擬比特幣價(jià)格圖。
這個(gè)模型在2020年8月建立，模型中預(yù)測(cè)比特幣會(huì)在兩年內(nèi)達(dá)到5萬(wàn)美元每枚。
如何看比特幣的短期漲跌？
很少有資產(chǎn)像比特幣這樣，有時(shí)候，價(jià)格又在好幾年時(shí)間里維持很小的波動(dòng)。但有時(shí)在很短幾周時(shí)間內(nèi)，又會(huì)產(chǎn)生巨大暴跌或暴漲。
最近比特幣大漲且動(dòng)量十足，路財(cái)主認(rèn)為一部分原因是原來(lái)鄙視比特幣的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，認(rèn)知到比特幣的價(jià)值，在不計(jì)成本的買(mǎi)入。
路財(cái)主覺(jué)得任何一種資產(chǎn)，在其價(jià)格快速上漲的短期階段，都類似于龐氏騙局，關(guān)鍵在于進(jìn)來(lái)購(gòu)買(mǎi)的資金，能不能超過(guò)賣(mài)出的速度，如果有嚴(yán)重的不平衡，就會(huì)產(chǎn)生連續(xù)的暴漲和暴跌。
在比特幣價(jià)格上反映出來(lái)，就是某個(gè)階段超高的波動(dòng)率（HV）和動(dòng)量指標(biāo)（Mom）——綜合起來(lái)，可以稱之為“市場(chǎng)情緒”。
如今整個(gè)比特幣市場(chǎng)處于最貪婪的狀態(tài)，他最后給出了對(duì)于比特幣及其交易的整體看法：長(zhǎng)期看好比特幣，但比特幣的價(jià)格短期受到大錢(qián)購(gòu)買(mǎi)與市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)，如果能不帶杠桿購(gòu)買(mǎi)，存放于自己的密鑰是最佳最安全的形式，對(duì)于高杠桿的期貨和期權(quán)，大家需要能控制住自己的人性才能參與。
實(shí)時(shí)答疑
比特幣的政策性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)對(duì)它有重要影響？
一個(gè)很有趣的情況，比特幣的每一次大漲都有政府封禁的原因。2017年的9月份，我國(guó)發(fā)文禁止比特幣交易導(dǎo)致了大跌，但此后立馬暴漲了1.2萬(wàn)美元，當(dāng)時(shí)的價(jià)格近2萬(wàn)美元。
推高比特幣價(jià)格的背后有什么邏輯？
邏輯很簡(jiǎn)單，剛才提到了它的資產(chǎn)是標(biāo)準(zhǔn)化、稀缺、有共識(shí)，最重要的邏輯是如今共識(shí)越來(lái)越多，越來(lái)越多的人認(rèn)可比特幣，而它的供應(yīng)量又不能增加，但是美元的供應(yīng)卻在不斷增加。
比特幣如今暴漲，要進(jìn)場(chǎng)是不是也不應(yīng)該追高？
特斯拉是個(gè)很典型的例子，2019年的時(shí)候就不斷有人說(shuō)特斯拉的股價(jià)太高，但現(xiàn)在特斯拉的股價(jià)越來(lái)越高，跌下來(lái)馬上漲上去。個(gè)人覺(jué)得如果你不帶杠桿的話，有能力的人都應(yīng)該買(mǎi)一個(gè)比特幣，買(mǎi)了之后可以先拿著，不參與短期的博弈。
