在公募基金市場(chǎng)，女性基金經(jīng)理的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于男性基金經(jīng)理。但近年來，越來越多的女性基金經(jīng)理憑借高“研”值脫穎而出，中郵創(chuàng)業(yè)基金基金經(jīng)理國(guó)曉雯便是其中一位。憑借優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)及良好的回撤控制能力，國(guó)曉雯的代表作中郵新思路基金不久前獲得了上海證券報(bào)頒發(fā)的“金基金·靈活配置型基金三年期獎(jiǎng)” 。
上下兼顧 選股且擇時(shí)
齊耳短發(fā)、優(yōu)雅知性、干練利落，這是國(guó)曉雯給筆者的第一印象。
過往從業(yè)經(jīng)歷使國(guó)曉雯的投資框架不僅看重自下而上的個(gè)股選擇，而且兼顧自上而下的倉(cāng)位管理，即所謂的擇時(shí)，這讓國(guó)曉雯管理的產(chǎn)品顯得有些與眾不同。
2008年國(guó)曉雯從北京大學(xué)畢業(yè)后，便進(jìn)入中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司從事宏觀策略和部分消費(fèi)品的研究工作。6年時(shí)間錘煉，與眾多宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的深入交流，讓她對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有了更深刻的理解，也更為重視構(gòu)建自上而下的投資體系。
2014年國(guó)曉雯加入中郵基金，負(fù)責(zé)TMT和消費(fèi)小組的研究工作，2017年中期正式接管產(chǎn)品。在擔(dān)任基金經(jīng)理前，國(guó)曉雯深耕行業(yè)，調(diào)研了大量上市公司。
更高的宏觀視角、扎實(shí)的投研功底，讓國(guó)曉雯形成了上下兼顧的投資風(fēng)格。同時(shí)，從業(yè)以來經(jīng)歷的多輪牛熊也讓她更加深刻地意識(shí)到，只有力爭(zhēng)給持有人帶來更好的持有體驗(yàn)，才能讓他們更長(zhǎng)期地留在市場(chǎng)中，提升賺錢的概率。
因此，國(guó)曉雯在管理產(chǎn)品時(shí)追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的絕對(duì)收益，會(huì)通過加強(qiáng)倉(cāng)位管理和擇時(shí)，在市場(chǎng)有機(jī)會(huì)時(shí)保持很強(qiáng)的進(jìn)攻性，在市場(chǎng)沒有機(jī)會(huì)或者風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，敢于降低倉(cāng)位、控制回撤，這也使得她管理的產(chǎn)品換手率高于同業(yè)水平。
嚴(yán)守投資紀(jì)律 保證絕對(duì)收益
談及具體的投資策略，國(guó)曉雯表示，首先會(huì)自上而下分析宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等指標(biāo)，據(jù)此決定組合倉(cāng)位。其次，從中觀角度進(jìn)行行業(yè)比較，選擇景氣度向上且持續(xù)性長(zhǎng)、性價(jià)比高、預(yù)期差大的行業(yè)。最后，在個(gè)股選擇上以配置行業(yè)龍頭為主。
追求絕對(duì)收益給國(guó)曉雯提出了更高的要求。“既要把握宏觀基本面、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和公司空間，也要結(jié)合個(gè)股的表現(xiàn)靈活操作。在對(duì)市場(chǎng)、行業(yè)和個(gè)股有把握時(shí)，要敢于重倉(cāng)參與；在沒有把握或者股價(jià)已經(jīng)透支了樂觀預(yù)期時(shí)，要敢于逐步兌現(xiàn)。”
在具體操作中，國(guó)曉雯制定了嚴(yán)格的投資紀(jì)律，以保證絕對(duì)收益目標(biāo)的達(dá)成。比如，建倉(cāng)時(shí)要控制好成本，在組合中要分配好防御和進(jìn)攻的比例，對(duì)組合中的個(gè)股設(shè)置嚴(yán)苛的止損線并嚴(yán)格執(zhí)行，等等。
相比于擇股，國(guó)曉雯更加重視行業(yè)選擇。“我們認(rèn)為選擇好的行業(yè)比選擇個(gè)股更重要。先找出景氣度向上且持續(xù)性長(zhǎng)、性價(jià)比高、預(yù)期差大的行業(yè)，這樣能極大降低投資錯(cuò)誤的概率。在此基礎(chǔ)上，再通過定量分析和定性分析相結(jié)合的方法篩選個(gè)股，并選擇合適的買入時(shí)機(jī)。”
配置上重制造輕服務(wù)
雖然在過去擔(dān)任研究員時(shí)深耕消費(fèi)及TMT行業(yè)，但作為基金經(jīng)理，國(guó)曉雯仍然不斷拓展自己的能力圈，所管理的非行業(yè)產(chǎn)品也將選股范圍擴(kuò)展到了全行業(yè)。“各行業(yè)研究員的觀點(diǎn)和賣方路演我都盡量去聽，在外出調(diào)研或者參加策略會(huì)時(shí)，也盡量多地與公司交流。”國(guó)曉雯說。
目前國(guó)曉雯對(duì)所管產(chǎn)品的整體配置思路是“重制造、輕服務(wù)”。她認(rèn)為，在大宗商品價(jià)格上漲動(dòng)力不足的背景下，制造業(yè)的毛利率將會(huì)反彈。
展望后市，國(guó)曉雯認(rèn)為，下半年的收益來源是賺企業(yè)估值切換的錢。一方面，目前很多制造業(yè)標(biāo)的2022年估值還處于歷史低位水平，在2021年半年報(bào)和三季報(bào)給出清晰的增長(zhǎng)預(yù)期后，部分2022年P(guān)EG處于低位的公司有望獲取絕對(duì)收益。另一方面，對(duì)于估值比較高的高景氣賽道，需要密切關(guān)注流動(dòng)性環(huán)境變化。
