長(zhǎng)期以來(lái)，基金行業(yè)總有一些“名不副實(shí)”的基金，讓投資者無(wú)所適從。你想買中小盤股的成長(zhǎng)性，它給你一籃子大盤價(jià)值股；你想買文體產(chǎn)業(yè)或者教育板塊，它給你一大把新能源、醫(yī)藥股……
有些投資者可能會(huì)大呼“刺激”，因?yàn)樾履茉丛跐q，“名不副實(shí)”帶來(lái)了意料之外的驚喜。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，為投資者賺錢是最重要的事情，在具體方法上不妨靈活一點(diǎn)。
但更多的投資者發(fā)問(wèn)：如果在凈值上漲之際任由基金投資偏離，那么凈值下跌之時(shí)，投資者又如何保障自己的權(quán)益不受損害？對(duì)于基金的投資范圍，基金公司是不是可以任意解讀？
專業(yè)人士提醒，基金業(yè)莫陷入“以業(yè)績(jī)論英雄”的迷思，“扭曲”了契約精神。所以，在基金投資名實(shí)相副的問(wèn)題上，容不得偏離和模糊。更有觀點(diǎn)表示，在這個(gè)問(wèn)題上，需要有更多的規(guī)章制度加以規(guī)范，不讓基金公司自由發(fā)揮，并讓投資者充分獲悉其中的變動(dòng)信息。
基金“盲盒”：五花八門的“偏離”
極致的行情，“苦死”了基金投資，不站在風(fēng)口或者不那么站在風(fēng)口的基金產(chǎn)品，開(kāi)始了它們的“表演”。
例如，華安基金劉暢暢管理的華安文體健康混合，二季度的重倉(cāng)股幾乎都是半導(dǎo)體、新能源和軍工股，唯一傳媒概念股紫天科技，同時(shí)也是風(fēng)電概念股。其余九只重倉(cāng)股分別為：富瀚微、格林美、中兵紅箭、長(zhǎng)江電力、鋼研高納、蔚藍(lán)鋰芯、星源材質(zhì)、晶晨股份、利君股份。雖名為文體健康混合，但重倉(cāng)股卻多為半導(dǎo)體和軍工，就是少見(jiàn)文體健康股的身影。但根據(jù)基金合同約定，該基金股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0–95%，其中，投資于文體健康主題相關(guān)的證券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%；該合同股票投資策略部分顯示，基金通過(guò)對(duì)文化娛樂(lè)、體育、健康主題相關(guān)上市公司的深入分析，挖掘該類型企業(yè)的投資價(jià)值。
王漢博管理的嘉實(shí)創(chuàng)新成長(zhǎng)，若投資者沖著“創(chuàng)新成長(zhǎng)”去選基金，極有可能會(huì)失望，雖名為創(chuàng)新成長(zhǎng)，實(shí)則“梭哈”金融股。該基金前十大重倉(cāng)股中，有中國(guó)太保、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、廣發(fā)證券、中信證券、興業(yè)銀行六只保險(xiǎn)、銀行、券商股。該基金近3月收益-3.70%，而同期同類基金平均收益為5.42%；拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，該基金近三年收益42.36%，也跑輸同期滬深300指數(shù)46.36%的收益，更低于同類基金平均81.05%的收益水平。
近日備受爭(zhēng)議的某現(xiàn)代教育股票基金，前十大重倉(cāng)股中，七只都是新能源概念股，教育行業(yè)只占基金資產(chǎn)的5.38%，制造業(yè)則達(dá)到80.63%的比例。由于教育股大跌，而新能源概念火熱，該基金近3月漲幅排名靠前，今年以來(lái)、近兩年、近三年表現(xiàn)都較為優(yōu)秀，為投資者避開(kāi)了教育股的“火坑”。對(duì)于這樣的“神操作”，基金二季報(bào)給的解釋是，基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)“中證教育指數(shù)”于2020年因中證指數(shù)公司取消調(diào)整，改為“中證800指數(shù)”。二季度基金適當(dāng)減倉(cāng)了受政策打壓的教育股。加倉(cāng)了一季度因大盤回調(diào)后，估值水平進(jìn)入合理配置階段而景氣度有望持續(xù)向上的板塊，例如醫(yī)美、新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體、VR。
如此說(shuō)來(lái)，該現(xiàn)代教育股票基金遭遇了指數(shù)取消調(diào)整的“不可抗力”。查閱公告發(fā)現(xiàn)，在2020年6月11日，該基金也曾公告，基金合同中原約定的權(quán)益部分的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“中證教育產(chǎn)業(yè)指數(shù)”編制方案調(diào)整并更名為“中證滬港深中國(guó)教育主題指數(shù)”，調(diào)整后的指數(shù)不再適合作為基金權(quán)益部分的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。“經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，決定自2020年6月11日起，將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，并修改基金合同相應(yīng)的條款。”不過(guò)，這只基金的名稱，卻遲遲沒(méi)有修改過(guò)來(lái)。
再放大來(lái)看，則有更多的基金產(chǎn)品在“偏離”自己的名字。例如張坤管理的易方達(dá)中小盤基金，長(zhǎng)期以來(lái)糾纏在“中小盤”三個(gè)字里，287億元的規(guī)模（截至二季度末），已經(jīng)讓這只基金很難在中小盤個(gè)股中“游泳”。不過(guò)，該基金已經(jīng)公告，擬召開(kāi)持有人大會(huì)，將審議變更基金名稱和投資范圍等重大事項(xiàng)。
基民“百態(tài)”：賺錢就是硬道理
對(duì)于“偏離”的基金們，基民們的態(tài)度也豐富多彩。針對(duì)那只“神操作”的某現(xiàn)代教育股票基金，基民們也是吵翻了。
有基民認(rèn)為：“優(yōu)先考慮持有人利益的才是好的基金經(jīng)理，感謝基金經(jīng)理幫忙逃脫教育股的黑天鵝。”也有人認(rèn)為，這是一只“不務(wù)正業(yè)”的基金，明明起個(gè)教育的名字，卻大舉重倉(cāng)新能源。還有網(wǎng)友建議，該基金屬于“掛羊頭賣狗肉”，名字應(yīng)該改成“某新能源”。
另外，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)下A股極端分化的市場(chǎng)行情下，若基金經(jīng)理明知行業(yè)風(fēng)向有變，為了持有人的利益改變投資范圍也無(wú)可厚非?；鸾?jīng)理通過(guò)調(diào)倉(cāng)來(lái)避免損失，這也恰恰是主動(dòng)管理的基金優(yōu)于被動(dòng)指數(shù)基金的地方。“難道基金經(jīng)理要眼睜睜看著基民虧嗎？股票基金合同約定投資股票資產(chǎn)的比例不得低于80%，如果限制基金投資范圍，那么遇到極端情況的時(shí)候，是否可以把股票倉(cāng)位降下來(lái)，在倉(cāng)位限制方面多一些‘寬容’？”他表示。
那么，像某現(xiàn)代教育股票基金這樣的“神操作”，到底是可以復(fù)制和屢試不爽，還是僅僅一時(shí)的幸運(yùn)？基金投資的“偏離”到底是利大于弊還是弊大于利？
專業(yè)機(jī)構(gòu)從部分維度上進(jìn)行了研究。上海證券基金評(píng)價(jià)發(fā)布的基金投資風(fēng)格系列報(bào)告顯示，基金規(guī)模風(fēng)格漂移各有利弊，從基金收益的角度而言，該報(bào)告通過(guò)對(duì)股票大盤、股票中盤、偏股大盤、偏股中盤四類基金的分析，發(fā)現(xiàn)風(fēng)格漂移僅對(duì)偏股大盤基金具有一定收益提升作用。股票大盤、股票中盤、偏股中盤基金中，風(fēng)格穩(wěn)定性的不同均未帶來(lái)收益的顯著差異，即風(fēng)格漂移并沒(méi)有更利于創(chuàng)造額外收益。
上海證券基金評(píng)價(jià)中心高級(jí)基金分析師趙威表示，各個(gè)主體對(duì)基金風(fēng)格的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，產(chǎn)品運(yùn)作重心不一致，有的產(chǎn)品以打造優(yōu)秀的投資工具為運(yùn)營(yíng)重點(diǎn)，對(duì)風(fēng)格的一致性要求較高；有的產(chǎn)品更看重實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)，那么在產(chǎn)品所宣傳的重點(diǎn)板塊出現(xiàn)明顯下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，在其它板塊出現(xiàn)明確的投資機(jī)會(huì)時(shí)，管理人就會(huì)降低風(fēng)格一致性的要求，轉(zhuǎn)而追求更高的收益。因此，才會(huì)出現(xiàn)基金實(shí)際投資范圍與基金名稱背離的情況。
基煜基金則表示，一般不建議投資人僅通過(guò)基金名字來(lái)決定自身的投資行為，容易造成投資目的和表現(xiàn)錯(cuò)配的情況。投資者需對(duì)基金產(chǎn)品的歷史持倉(cāng)、凈值表現(xiàn)等進(jìn)行復(fù)盤跟蹤研究。
“本質(zhì)上來(lái)看，無(wú)論是跟蹤基金歷史持倉(cāng)、凈值表現(xiàn)也好，跟蹤基金管理人對(duì)于風(fēng)格一致性的追求也好，都要求基民有相對(duì)應(yīng)的專業(yè)水平。目前來(lái)看，普通基民在這方面的積累和沉淀遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。特別是在行業(yè)和主題類的基金產(chǎn)品中，普通投資者需要名實(shí)相副的產(chǎn)品。”深圳一位基金公司產(chǎn)品部門負(fù)責(zé)人表示。
需要“規(guī)矩”：拿誰(shuí)的錢在賭
基金產(chǎn)品名不副實(shí)和基民們的百態(tài)，還在持續(xù)引發(fā)行業(yè)內(nèi)的討論。
深圳前海進(jìn)化論資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理王一平評(píng)論稱：“明明是教育基金，全去炒作新能源，明明是混合基金，80%-90%買成新能源芯片。這都是赤裸裸的在進(jìn)行嚴(yán)重的行業(yè)偏離，是拿基民的錢在賭博?；褚矝](méi)有節(jié)操，教育基金漲了就是對(duì)的，賺錢就是對(duì)的，沒(méi)人在意潛在風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)問(wèn)題。但這樣畸形的發(fā)展，能長(zhǎng)遠(yuǎn)嗎？如果基金都不按照合同來(lái)，這是對(duì)受托責(zé)任和道德風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重傷害。這背后的風(fēng)險(xiǎn)不是不爆，只是時(shí)候未到。”
上海一位基金經(jīng)理的反應(yīng)則是一句心酸的話：“所謂契約精神和受托責(zé)任在漲跌面前一文不值”。
偏離的基金是在拿誰(shuí)的錢賭博？契約精神和受托責(zé)任是不是要讓位于短期基金凈值的漲跌？對(duì)于基金投資漂移帶來(lái)的收益，趙威表示：“這會(huì)讓投資者覺(jué)得，基金契約在利益面前是可以妥協(xié)的，那么如何獲取投資者的信任呢？缺乏投資者信任的行業(yè)注定是無(wú)法做大做強(qiáng)的。站在基金評(píng)價(jià)中心的角度，我們呼吁基金管理人對(duì)基金契約提高重視程度。在必要的時(shí)候，要做好犧牲短期利益的準(zhǔn)備。如果沒(méi)有信心在所跟蹤的板塊回調(diào)時(shí)堅(jiān)定投資，那這個(gè)產(chǎn)品就不應(yīng)該創(chuàng)設(shè)出來(lái)。若發(fā)售這樣的產(chǎn)品僅僅是為了蹭熱點(diǎn)、沖規(guī)模，那就更加不可取了。”基于上述考慮，上海證券基金評(píng)價(jià)中心對(duì)風(fēng)格漂移的產(chǎn)品會(huì)給予一定懲罰。“因?yàn)槲覀兿Ｍu(píng)級(jí)體系下的高星級(jí)基金，會(huì)是那些不僅能夠帶來(lái)更好的投資體驗(yàn)，而且能夠?qū)ψ陨砥跫s足夠尊重的‘三好學(xué)生’。”趙威介紹。
“‘以業(yè)績(jī)論英雄’是市場(chǎng)上較為普遍的心理，也說(shuō)明投資者教育任重道遠(yuǎn)。從機(jī)構(gòu)投資者的視角看，首先應(yīng)是完成基金類型的識(shí)別，這些類型包括價(jià)值風(fēng)格、成長(zhǎng)風(fēng)格、主題基金等，觀察基金業(yè)績(jī)時(shí)候不僅僅要看絕對(duì)收益，也要在同類基金中優(yōu)選比較，考慮其所在市場(chǎng)的‘貝塔’收益。所以，建議投資者先分類后優(yōu)選，避免僅僅通過(guò)業(yè)績(jī)進(jìn)行簡(jiǎn)單的排序優(yōu)選。”基煜基金建議稱。
另外，還有不少基金機(jī)構(gòu)呼吁，需要為基金的投資和名稱之間“立規(guī)矩”。“現(xiàn)在發(fā)生方向或者風(fēng)格的大幅度偏移，需要向監(jiān)管部門進(jìn)行備案，情況特殊的需要出具詳實(shí)的解釋。但僅僅做這些還不夠，最核心的一環(huán)是，怎樣及時(shí)和準(zhǔn)確向基金投資人傳遞這一消息。這需要在法律法規(guī)、規(guī)章制度上加以明確。”有公募機(jī)構(gòu)合規(guī)部門人士表示。
回到某現(xiàn)代教育股票基金上，這只基金早于2020年6月就已經(jīng)變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，不過(guò)卻一直用“舊名稱”。上述公募合規(guī)部門人士表示，目前在行業(yè)實(shí)踐中的具體做法，存在一定問(wèn)題?；厮莅l(fā)現(xiàn)，彼時(shí)變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，該基金給出的理由是“本次修訂的內(nèi)容對(duì)原有基金份額持有人的利益無(wú)實(shí)質(zhì)性影響，不需召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)，并已報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案”。
“如何界定對(duì)持有人利益的實(shí)質(zhì)性影響，是否需要召開(kāi)持有人大會(huì)，僅僅發(fā)公告是不是可以引起投資者足夠的重視，都存在很多值得商榷的地方。而且如果按照現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)一般的做法，改基金名稱可能就觸發(fā)持有人大會(huì)，調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)反而不會(huì)，這個(gè)做法值得商榷。”這位合規(guī)部門人士說(shuō)。
