在基本面以及流動性的支撐之下，7月份以來A股市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，市場賺錢效應(yīng)明顯增強(qiáng)。業(yè)內(nèi)人士指出，從估值水平來看，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)具備較高的配置價值，市場整體回報能力有望逐步提升。
近期A股市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，交投熱度明顯上升。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月1日至7月30日的22個交易日中，上證指數(shù)累計(jì)上行了4.97%，深證成指累計(jì)上行了7.05%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)則分別累計(jì)上行9.97%和5.50%。從市場成交量來看，22個交易日中A股日均成交金額達(dá)到了1.62萬億元，且近期穩(wěn)定在1.8萬億元左右。從融資融券情況來看，截至7月29日，兩融規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了1.98萬億元，較6月末的1.85萬億元增長了1300億元，其快速上升顯示出投資者熱情高漲。
在指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢的背后，是中國經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的改善和估值優(yōu)勢推動下，包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的增量資金正在持續(xù)進(jìn)入A股市場。從險資舉動來看，加大對于權(quán)益類資產(chǎn)的配置趨勢明顯。據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局公布的數(shù)據(jù)，截至2025年一季度末，人身險行業(yè)持倉的股票市值達(dá)2.65萬億元，較2024年年末增加3775億元，增幅為16.65%；股票配比為8.43%，較2024年年末提升0.86個百分點(diǎn)。截至目前，2025年保險資金舉牌次數(shù)已達(dá)21次，超過2024年全年，創(chuàng)近四年新高。
從公募基金的發(fā)行情況來看，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年二季度新基金發(fā)行總份額為2826億份，較上一季度的2500億份增長326億份。按照認(rèn)購截止日計(jì)算，7月份新成立基金139只，平均發(fā)行份額為8.07億份。其中股票型基金的發(fā)行份額達(dá)到了341.79億份。
從外資的動向來看，外管局的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年外資凈增持境內(nèi)股票和基金101億美元，扭轉(zhuǎn)了過去兩年總體凈減持態(tài)勢。尤其是5月、6月，凈增持規(guī)模增加至188億美元，顯示全球資本配置境內(nèi)股市的意愿增強(qiáng)。滬深港通方面，東方證券研究顯示，截至6月30日，北向資金持A股總市值為2.29萬億元，較3月31日增加529.26億元，占A股總市值、流通市值、自由流通市值的比例分別為2.19%、2.80%、5.54%。根據(jù)測算，北向資金在二季度對A股的凈流入達(dá)到604億元左右，環(huán)比一季度增加484億元。
中信證券認(rèn)為，從增量資金來看，機(jī)構(gòu)資金出現(xiàn)了廣泛和普遍的凈流入。機(jī)構(gòu)資金的流入并非突然爆發(fā)，而是逐步在回暖。對中信證券渠道調(diào)研顯示，截至7月18日當(dāng)周樣本活躍私募倉位達(dá)到82%，持續(xù)保持較高水平。
展望未來一段時間，鞏固市場回穩(wěn)向好的態(tài)勢仍將是資本市場的監(jiān)管工作重點(diǎn)之一。證監(jiān)會指出，未來一段時間，資本市場內(nèi)外部環(huán)境仍然錯綜復(fù)雜，困難挑戰(zhàn)不少，但經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的確定性、宏觀政策預(yù)期的確定性、中國資產(chǎn)估值修復(fù)的確定性等更為保持市場平穩(wěn)健康運(yùn)行提供了基礎(chǔ)和條件。證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，要全力鞏固市場回穩(wěn)向好態(tài)勢，從資產(chǎn)端、資金端進(jìn)一步固本培元。大力推動上市公司提升投資價值。
業(yè)內(nèi)人士則普遍認(rèn)為，當(dāng)前A股市場仍然具有明顯的估值優(yōu)勢，具備較高的配置價值。
中金公司指出，股票市場的相對吸引力在上升，具備部分承接居民儲蓄存款的潛力。從股權(quán)風(fēng)險溢價（ERP）的維度來看，滬深300當(dāng)前水平為5.85%，位于歷史均值上方0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，反映股市回報率相比債市仍有較高的風(fēng)險補(bǔ)償。從股息率的維度來看，滬深300當(dāng)前股息率2.94%，盡管相比4月中旬有所下降，但相比10年期國債收益率仍高出接近130bp，處于歷史較高水平，A股的各類紅利指數(shù)股息率相比國債收益率高出3個百分點(diǎn)左右。當(dāng)前上市公司自由現(xiàn)金流也處于歷史較高水平，2024年政策發(fā)力打破負(fù)向循環(huán)后，預(yù)期A股整體回報能力仍有望逐步提升。
方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔指出，從時間序列來看，A股股權(quán)風(fēng)險溢價存在明顯的均值回歸特征。當(dāng)前A股股權(quán)風(fēng)險溢價正處于相對高位，顯示當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)相比債券更具配置價值。國際橫向?qū)Ρ葋砜矗瑹o論從估值的絕對水平還是估值的歷史分位來看，當(dāng)前A股估值在全球市場仍處于相對低位，全球?qū)Ρ认翧股仍具備估值優(yōu)勢。
從上市公司業(yè)績來看，申萬宏源證券研究指出，展望2025年全年，A股盈利在低基數(shù)和供給收縮雙重帶動力量下有望拾級而上，而這也是當(dāng)前市場存在預(yù)期差的地方。截至2024年第四季度，A股盈利增速已處于下行周期15個季度，為歷史最久，同時盈利增速維持近3年負(fù)增長狀態(tài)，2025年一季度盈利增速轉(zhuǎn)負(fù)為正。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也表示，當(dāng)前市場整體上仍然處于低位，滬深300的市盈率也只有13倍左右，從配置角度來看，全球資本對于A股的配置比例仍在上升。他還表示，當(dāng)前我國資本市場正面臨居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的局面。過去幾年，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒是突出矛盾，如今市場上難以找到收益率較高的產(chǎn)品，相對而言，A股市場一些優(yōu)質(zhì)股票的現(xiàn)金分紅率超過3%，甚至高于很多銀行理財(cái)?shù)氖找妫@吸引著居民儲蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移。居民對適度高回報的權(quán)益資產(chǎn)配置需求持續(xù)提升，A股市場的賺錢效應(yīng)今年明顯上升，資金面進(jìn)入正循環(huán)。
與此同時，不少外資機(jī)構(gòu)對于中國資產(chǎn)也越發(fā)看好，加大對于中國資產(chǎn)的配置正在成為共識。高盛近日的報告將未來12個月MSCI中國指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位從85調(diào)高至90。依此估算，未來12個月，指數(shù)還有11%的上行空間。高盛維持對中國股票的超配態(tài)度。高盛指出，投資者對中國股票的興趣已攀升至近年來的高點(diǎn)。這主要受以下因素推動：對美國市場之外的多元化配置需求、人民幣兌美元走強(qiáng)的預(yù)期、中國AI模型和應(yīng)用的涌現(xiàn)、國內(nèi)對私營部門的支持，以及中國股票估值相較于全球主要股票市場仍有折價等。
來源：經(jīng)濟(jì)參考報 吳黎華
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