今年以來，在低利率環境、信用債供給偏緊、資本需求增長等多重因素驅動下，“二永債”(商業銀行發行的二級資本債、永續債的合稱)發行持續提速，累計發行規模已突破萬億元，成為銀行補充資本的重要工具。
不過，“二永債”補血效果存在結構性局限，難以解決核心一級資本缺口問題。對此，專家表示，應完善中小銀行資本補充渠道，推動多元化工具落地與制度性支持。
“二永債”發行超萬億元
數據顯示，截至8月5日，今年以來境內銀行發行了67只“二永債”，合計規模超1萬億元，呈現“大行穩發，小行快進，結構分化”的格局。
從發行主體來看，國有大型商業銀行、股份行仍是主要力量：前者發行16只，合計規模5950億元；后者發行9只，合計規模2670億元。與此同時，城市商業銀行、農村商業銀行、民營銀行等也加快“補血”步伐，合計發行42只，規模1799.6億元。
從區域來看，江蘇、浙江、廣東等地中小銀行發行最為集中，江蘇銀行、杭州銀行、廣州農商行等發債規模不小。
分析人士表示，今年以來“二永債”發行提速，是多重利好因素共同作用的結果。
華源證券研究所所長助理、首席分析師廖志明認為：首先，隨著商業銀行業務擴張、風險加權資產持續增長，銀行資本充足率承壓，亟待通過外部渠道補充資本，尤其是核心一級資本和二級資本；其次，今年以來債券市場利率維持低位，顯著降低了銀行發債成本；最后，以城投債為代表的傳統信用債品種供給持續收緊，市場配置壓力上升，機構資金對“二永債”等高評級金融債的配置需求水漲船高。
而且，利差縮窄促使銀行加快舊債贖回和再融資步伐。例如，西安銀行近日公告稱，已全額贖回2020年發行的20億元二級資本債。彼時發行利率高達4.3%，而當前十年期國債收益率降至1.65%左右。
此外，2019年首批銀行永續債于2024年進入贖回周期，為保持資本水平穩定，銀行續發動作明顯提速，也推動了永續債整體發行量上行。
中小銀行“補血”提速
二級資本債和永續債均屬于次級債務，具有相似的風險特征和資本補充功能，因此常常被投資者相提并論。
二級資本債主要用于補充銀行二級資本，具有固定期限(如“5+5年”)，銀行通常在第一個5年期滿后贖回。“永續債”則用于補充其他一級資本，無固定到期日，采用“5+N”結構，銀行可在第5年后擇機贖回。
這兩類債券均內嵌減記或轉股條款，一旦觸發某些風險，可直接減記或強制轉股以增強資本緩沖能力，無需投資人同意。相較而言，永續債因具有取消利息支付權，其風險水平略高于二級資本債，清償順序更加靠后。
近年來，中小銀行資本補充壓力不斷上升，對“二永債”愈發依賴。
數據顯示，今年一季度，城市商業銀行、農村商業銀行的資本充足率分別為12.44%與12.96%，明顯低于國有大行的17.79%、股份行的13.71%，整體資本基礎偏弱。同時，《商業銀行資本管理辦法》等規定提高了資本計量精度，倒逼銀行通過外部工具補充資本。
中小銀行內源資本積累能力也面臨制約。一家農商行的資產負債部負責人表示，受凈息差下行、資產收益率下滑影響，銀行利潤增速放緩，留存收益對資本的補充作用減弱。部分中小銀行不良貸款率反彈，更是進一步壓縮了內源性資本的積累空間。
在股權融資受限、市場估值偏低等背景下，以“二永債”為代表的債券型資本工具成為中小銀行“補血”最優解之一。
“二永債”不依賴資本市場估值表現，適用于非上市銀行，也不稀釋股權，發行節奏靈活，成為可控性更強的資本補充方式。例如，永續債可直接計入其他一級資本，二級資本債則充實銀行次級資本，均有助于改善資本充足率結構。
市場人士表示，在低利率環境下，中小銀行發行“二永債”，能以較低融資成本完成大額資本補充，并滿足監管指標與業務擴張需求，已成為資本實力的重要路徑。
結構性缺口待解
盡管“二永債”發行踴躍，但其資本補充“后勁不足”的問題也逐步顯現。根據監管規定，二級資本債在發行后第5年開始，每年可計入二級資本的比例逐年下調，從100%遞減至20%。若銀行未及時贖回，資本補充效果會迅速減弱。
與此同時，贖回動作還須滿足多個要求，包括資本充足率須持續高于監管紅線，且新工具同步替代。對于一些經營承壓的中小銀行而言，這一門檻并不容易跨越。
例如，南昌農商行4月公告稱，不行使2020年發行的5億元二級資本債贖回權。這是今年以來首家明確不贖回的銀行。公告顯示，截至2024年三季度末，該行資本充足率降至9.52%，逼近監管底線，反映出資本補充困境加劇。
此外，雖然“二永債”能夠在一定程度上緩解銀行資本壓力，但是其僅能計入其他一級資本或二級資本，難以直接補充核心一級資本，對銀行提升風險抵御能力和持續經營能力的支持作用有限。而核心一級資本是銀行資本金體系中最關鍵的一環，目前中小銀行在該領域可用工具仍較為匱乏。
破解中小銀行資本補充難題，應在政策設計層面予以更具差異化與操作性的支持。
廖志明表示，首先，應豐富資本工具供給，適度放寬中小銀行發行優先股、可轉債等品種的門檻，支持其拓展可計入核心一級資本的融資工具；并探索將專項債擴展至部分符合條件的中小銀行，并適度延長期限。其次，優化資本市場環境。進一步引入保險資金、社保基金等長期投資者參與銀行資本工具投資，增強市場購買力與流動性；同時，簡化優質中小銀行上市審批流程，鼓勵其走資本市場融資道路。最后，推動差異化支持政策落地。以“一行一策”的方式，推動特別國債向重點區域性銀行傾斜，幫助其建立穩健的資本緩沖與可持續發展機制。
來源：上海證券報 張欣然
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