8月19日，港元對美元匯率急速拉升，截至18時，港元對美元最高升至7.7926，日內(nèi)漲幅達(dá)0.35%。
而這已是港元對美元匯率走強的連續(xù)第5個交易日。在維系了近50天7.85港元兌1美元的弱方兌換保證水平之后，近期港元對美元匯率“扶搖直上”，接連漲破7.85至7.80的6個關(guān)口。
分析人士認(rèn)為，本輪港元的“戲劇性”顯著升值，源于香港金管局為穩(wěn)定港元匯率屢次出手后的“量變到質(zhì)變”——港元總結(jié)余下降到一定程度后，港元與美元利差收窄致使套息交易平倉。此外也與美聯(lián)儲降息預(yù)期及近期南下資金洶涌“掃貨”港股有關(guān)。
急速反轉(zhuǎn)再反轉(zhuǎn)
今年5月初，港元上演了一波“由強到弱”的急速反轉(zhuǎn)行情：港元匯率從7.75港元兌1美元的強方兌換保證一路下行，快速走低至接近弱方兌換保證水平。
近兩次“強弱”兩方的反轉(zhuǎn)，都是香港自1983年起實施的聯(lián)系匯率制度下的表現(xiàn)：如果港元匯率觸發(fā)強方兌換保證，香港金融管理局就會買入美元、賣出港元，將港元匯率穩(wěn)定在不高于7.75的水平；反之，如果港元匯率觸發(fā)了弱方兌換保證，則進(jìn)行反向操作，將港元匯率穩(wěn)定在不低于7.85的水平。只不過近兩次的反轉(zhuǎn)行情都呈現(xiàn)出“急漲急跌”的態(tài)勢。
據(jù)了解，為穩(wěn)定港元匯率，香港金管局于8月13日和14日分別回籠港幣70.65億元和33.76億元，致使香港銀行體系總結(jié)余從6月的近1750億港元的高位回落，跌至537億港元，接近回落到5月初香港金管局未干預(yù)前的446億港元的水平。
伴隨港元匯率的大幅拉升，港元資金供應(yīng)收緊，多期限HIBOR（香港銀行同業(yè)拆借利率）大幅上漲。隔夜港元拆借利率已從先前的不足0.2%大幅上升至近3%。
“量變引起質(zhì)變”
下半年以來，港元匯率屢屢觸及弱方兌換保證，香港金管局頻頻出手穩(wěn)定港元匯率，但緣何最近的一次出手令港元匯率拉升幅度最大？
“這是量變引起了質(zhì)變。”一位資深外匯市場分析人士表示，港元近期的急速拉升，與套息交易多頭反轉(zhuǎn)密不可分：當(dāng)港元結(jié)余下降到一定程度之后，流動性不再像之前那么充裕，港元資金成本脫離零利率，港元與美元利差收窄，借港元、換美元的套息交易平倉導(dǎo)致港元匯率升值。
興業(yè)東南亞研究院研究員謝崢嶸表示，以銀行總結(jié)余為代表的港元流動性和港元資金利率呈現(xiàn)非線性關(guān)系。從歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)總結(jié)余下降至500億港元附近時，HIBOR才會出現(xiàn)明顯變化。隨著總結(jié)余回落至目前的水平，流動性的邊際擾動成為影響港元資金利率的主導(dǎo)因素，因此直到近期香港金管局的干預(yù)行為，才開始帶動港元資金利率大幅收緊。
此外，浩浩蕩蕩的南下資金帶來了旺盛的港元換匯需求，成為本輪港元匯率走高的又一“推手”。招商銀行金融市場部研報認(rèn)為，南向資金在8月15日創(chuàng)造了單日凈流入近358.77億港元的歷史紀(jì)錄，南向資金巨額“掃貨”港股帶動了對港元的需求。
港元或適度升值
二度“飆車”之后，后續(xù)港元走勢又將如何演繹？
謝崢嶸認(rèn)為，短期來看，目前香港金管局是否會持續(xù)干預(yù)取決于港元對美元匯率再度觸及弱方兌換保證的壓力大小，而影響港元匯率走勢的關(guān)鍵因素在于港元與美元資金利差及套息交易活動之間的平衡。
“由于套息交易的反轉(zhuǎn)本身已經(jīng)迅速拉高HIBOR，若港元與美元資金利差收窄致套息交易活躍度減弱，彼時港元對美元匯率將維持至均衡水平，美港資金利差也將穩(wěn)定。”謝崢嶸稱。
美聯(lián)儲貨幣政策走向?qū)Ω墼獏R率的走勢影響也頗為關(guān)鍵。當(dāng)前，市場對美聯(lián)儲9月降息預(yù)期高漲，芝加哥商品交易所集團(tuán)的“美聯(lián)儲觀察工具”顯示，截至8月19日，投資者預(yù)計美聯(lián)儲在9月降息25個基點的可能性高達(dá)83%。
謝崢嶸表示，從歷史表現(xiàn)來看，當(dāng)美聯(lián)儲啟動降息后，港元資金利率并不會立即跟隨美元資金利率下降，受總結(jié)余短期不變影響，其調(diào)整具有滯后性，這就會使得港元與美元資金利差逐漸收窄，套息交易活動減弱，將使得港元對美元匯率可能逐步靠近強方兌換保證。
招商銀行金融市場部發(fā)布觀點認(rèn)為，港元可能適度升值，但不會短期內(nèi)重回強方兌換保證7.75：一是目前匯率已脫離弱方兌換保證7.85，香港金管局應(yīng)無動力和必要性進(jìn)一步回籠港幣流動性，低利率環(huán)境本身也有利于提振香港經(jīng)濟(jì)；二是年內(nèi)美聯(lián)儲大幅降息概率較低，港元與美元利差收窄程度有限；三是南向資金大規(guī)模流入不一定具備持續(xù)性。
（來源：上海證券報）
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