我國既是生豬養殖大國，也是消費大國。可以說，生豬不僅關系老百姓的“菜籃子”，還影響養殖企業的“錢袋子”。隨著我國生豬養殖規模化發展水平的快速提升，生豬養殖行業已成為農業經濟社會發展的重要支柱，更是促進鄉村振興、實現農民增收的重要抓手。然而，“豬周期”的變化與養殖風險的增大，也給生豬養殖企業帶來較大壓力。正是在這樣的背景下，期貨與期權工具逐漸走進生豬養殖企業的視野，并迅速成為生豬產業抵御風險的有力工具。
從市場行情看，2025年上半年，生豬價格持續震蕩，且頭均養殖利潤收窄至100元/頭以下。對生豬養殖企業而言，使用場外期權進行套保，不僅能夠實現風險管理，還能降低資金占用、提高資金使用效率。
項目流程
定制套保方案
2025年4月，我國對進口自美國的大豆、玉米及肉類產品加征關稅，導致進口成本上升，生豬現貨價格隨之上漲。此外，二次育肥活動增加又在短期內提振市場情緒，但也產生了未來供應壓力。A企業主營生豬養殖與貿易，擔心未來生豬價格走低擠壓企業利潤，希望能在當前價位鎖定利潤，從而規避市場下跌風險。
筆者所在期貨風險管理公司從A企業實際需求與市場走勢出發，為其設計買入增強熔斷累計看跌期權方案。該方案以LH2509合約為標的，由敲入價和敲出價共同構成累計區間，并實行每日觀察收盤價、每日結算模式。2025年4月24日，A企業以買入LH2509合約增強熔斷累計看跌期權，每日觀察16噸。
執行過程
增強熔斷累計看跌期權可以從兩個方面實現套保點位增強：其一，當LH2509合約收盤價落在14060~14300元/噸時，總能獲得高于當前盤面價格的空單進行庫存套保；其二，當盤面價格快速下跌，并跌破敲出價格14060元/噸時，一次性獲得成本為期權期初入場價14180元/噸的剩余未觀察總量空單，獲得的空單點位一定高于熔斷當日收盤價格，避免傳統累計結構下因敲出而無法獲得套保空單的弊端。
同時，為應對該策略可能出現的敲入風險，期貨風險管理公司向A企業進行充分的風險揭示，告知當LH2509合約收盤價格漲超敲入價格14300元/噸時，當日獲得空單數量翻倍將導致套保空單超量。不過，A企業的生豬存欄量高于該筆期權成交總量，故可以根據存欄量靈活調整套保量，實現整體風險可控。本次套保方案原計劃執行20個交易日，但在4月29日觸發熔斷條件而提前結束。
整體上，A企業在期權端共盈利8.2萬元，有效幫助企業對沖了現貨端的虧損，降低了市場下跌所帶來的消極影響。
項目總結
一是規避價格下跌風險，穩定生產。在本案例中，A企業通過買入增強熔斷累計看跌期權策略應對可能出現的價格下跌風險，實現了風險的精細化管理。
二是創新服務模式，降低企業負擔。與傳統的期貨套保相比，使用期權工具進行套保不僅可以根據市場變化及時調整，還能減少企業的資金占用成本，同時保留期權交易的收益，進一步降低生豬價格下跌帶來的負面影響。
三是強化支撐，助力實體發展。場外期權工具的創新，不斷增強套保業務與企業需求的匹配度，為實體企業的穩健經營增添可靠的金融保障。
（來源：期貨日報網 作者：賈姝捷）
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