近期，全球多家再保險機構陸續發布2025年中期業績報告。慕尼黑再保險、瑞士再保險等國際巨頭及中國再保、人保再保、太平再保等本土領軍企業上半年整體呈現盈利韌性凸顯、資本狀況穩健、業務結構優化等特點。在重大自然災害影響及嚴峻外部挑戰下，多數機構憑借嚴格的承保紀律、較強的投資回報及靈活的業務調整策略，實現業績增長，且全年目標達成確定性較高。
國際：盈利增長分化
上半年，慕尼黑再保險、瑞士再保險、漢諾威再保險、勞合社等國際再保險機構業績呈現一定分化。
從核心財務指標看，多個國際再保巨頭凈利潤與股本回報率（ROE）表現亮眼。上半年，瑞士再保險凈收益26億美元，同比增長23.8%，ROE攀升至23%，超2024年同期的19.6%。漢諾威再保險凈收益13億歐元，同比增長13.2%，年化ROE為23%。慕尼黑再保險凈收益31.78億歐元，同比略有下降，其中，第二季度凈收益20.85億歐元、年化ROE為25.5%，年度目標有望實現。勞合社表現出市場韌性，盡管受加州山火理賠影響，承保收益從2024年同期的31億英鎊降至15億英鎊，綜合成本率升至92.5%，但剔除重大理賠后的基礎綜合成本率仍穩定在82.1%。
從業務板塊看，財產險及意外險再保險成盈利主力，壽險及健康險再保險穩健發力。財產險及意外險再保險業務憑借嚴格的承保紀律和第二季度較低的重大災害理賠，成為國際機構盈利核心驅動力。上半年，瑞士再保險財產險及意外險再保險業務凈收益12億美元，同比增長20.9%；綜合成本率81.1%，優于2024年同期的84.3%，且低于2025年85%的目標。慕尼黑再保險財產險及意外險再保險板塊第二季度綜合成本率僅61%，遠低于2024年同期的73.7%；重大損失支出占凈保費收入比例為-2.0%，主要得益于極低的災害支出及往年準備金釋放。漢諾威再保險財產險及意外險再保險業務總收入（毛額）95億歐元，同比增長4.8%；綜合成本率為88.4%，略高于2025年目標。
壽險及健康險再保險業務保持穩健，新業務利潤率表現突出。上半年，瑞士再保險壽險及健康險再保險凈收益8.39億美元，新業務CSM（合同服務邊際）5.69億美元，同比略有增長。漢諾威再保險壽險及健康險再保險凈收益4.445億歐元，符合預期，新業務CSM2.166億歐元，同比增長17.2%。慕尼黑再保險壽險及健康險再保險受第二季度“隨機性個體重大損失”影響，總技術收益降至3.05億歐元。
從償付能力看，國際機構資本狀況普遍穩健，償付能力比率遠超監管最優區間。截至7月1日，瑞士再保險的償付能力測試（SST）估算為264%，高于200%-250%的目標區間。慕尼黑再保險償付能力比率為287%，高于175%-220%的最優區間。勞合社核心償付能力覆蓋率升至468%，全市場償付能力覆蓋率為206%，均高于監管要求。漢諾威再保險償付能力Ⅱ（SolvencyⅡ）資本充足率為261%，且在第二季度無需再融資便贖回混合債券。
投資業務成為業績增長的重要穩定器，多數機構投資回報率同比提升。上半年，瑞士再保險投資回報率為4.1%，高于2024年同期的4%，主要得益于經常性收入增加及第一季度少數股權出售收益。慕尼黑再保險第二季度投資收益21.87億歐元，同比增長48.8%，第二季度投資收益占投資組合平均公允價值的回報率為3.8%，主要得益于公允價值大幅提升。勞合社實現32億英鎊投資回報，投資回報率為3.1%，同比提升1個百分點，主要得益于強勁的投資收益與已實現收益，背后支撐因素包括再投資收益率上升、利率環境有利，同時固定收益市場反彈且主要資產類別定價水平改善。
國內：高質量發展成效凸顯
中國再保、太平再保險、人保再保等國內再保險機構在鞏固傳統再保險業務優勢的同時，積極服務國家戰略，實現業務增長、盈利提升、功能發揮等目標。
中國再保盈利能力持續增強，各業務板塊全面開花。上半年，中國再保總保費收入1038.35億元人民幣，同比增長3.4%；保險服務收入510.56億元人民幣；歸母凈利潤62.44億元人民幣，同比增長9.0%；年化ROE為11.75%；總投資收益95.84億元人民幣，凈投資收益73.21億元人民幣。中國再保財產再保險板塊境內業務著力鞏固主渠道地位，境外業務穩妥應對巨災損失沖擊等挑戰，實現凈利潤23.38億元人民幣，以國際同業口徑計算，境內業務綜合成本率95.83%、境外業務綜合成本率86.95%；人身再保險板塊強化保障型、儲蓄型、財務再保險三大業務線貫通發展，實現凈利潤28.53億元人民幣，同比增長13.6%，保障型業務綜合成本率保持較好水平。同時，中國再保各板塊綜合償付能力充足：中再產險226%，中再壽險208%，大地保險286%，中國再保保持了標普全球評級“A”、貝氏評級“A（優秀）”。
人保再保聚焦專業能力建設，提供再保險保障和風險解決方案。上半年，人保再保實現保險服務收入24.95億元人民幣；凈利潤1.55億元人民幣，同比增長4.0%；維持AA類風險綜合評級。
上半年，太平再保再保險業務實現降本增效，盈利增長。盡管再保險業務總保費由去年同期的90.44億港元降至90.18億港元，但同期保險服務業績增長95.4%，除稅后溢利增長74.8%，綜合成本率93.8%，成本控制成效顯著。
此外，中國再保等國內再保險機構依托承保技術、產品創新和專業人才優勢，積極為分散經濟社會風險、服務實體經濟發展作出新貢獻。例如，上半年，在科技創新領域，中國再保作為首席再保人簽訂全國首個服務中小科技企業的“科惠保”再保合約，落地全國首個面向低空運營管理方的責任險產品；在巨災保障領域，成立氣候風險研究中心，上線中國巨災風險地圖，在河北、湖北、陜西落地全災種、廣覆蓋、長周期的綜合巨災保險項目，助力國家巨災保險體系建設。
從國際與國內再保險中期展望來看，盡管下半年仍面臨地緣政治不確定性、宏觀經濟波動、風季高峰期等潛在風險，財產險及意外險再保險定價環境有所變化，各機構仍普遍保持謹慎樂觀，明確維持全年目標，并將嚴格承保紀律、優化業務組合、提升投資效率、推動創新作為核心策略。
（來源：中國銀行保險報 譚樂之）
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