上周，A股市場(chǎng)繼續(xù)上行，上證指數(shù)在周五盤中突破今年以來高點(diǎn)。科技成長(zhǎng)風(fēng)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，科創(chuàng)50指數(shù)領(lǐng)漲主要寬基指數(shù)，全周上漲5.48%。展望后市，多家機(jī)構(gòu)在研報(bào)中認(rèn)為，支撐A股市場(chǎng)上行的邏輯并沒有發(fā)生變化，當(dāng)前市場(chǎng)估值也較為合理。科技成長(zhǎng)風(fēng)格有望繼續(xù)引領(lǐng)行情，但AI主線或向估值處于相對(duì)低位、景氣度高企的細(xì)分方向進(jìn)一步擴(kuò)散。
流動(dòng)性充裕有望繼續(xù)提振A股
大勢(shì)研判上，國(guó)泰海通認(rèn)為，中國(guó)股市上升的邏輯是可持續(xù)的。首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快是資本市場(chǎng)估值重估的重要前提。其次，無風(fēng)險(xiǎn)收益率系統(tǒng)下行，股票市場(chǎng)機(jī)會(huì)成本降低，資產(chǎn)管理需求井噴，增量資金入市成為歷史必然。再其次，制度變化對(duì)股市估值具有關(guān)鍵影響：“及時(shí)、合理、得當(dāng)”的經(jīng)濟(jì)政策，“提高投資者回報(bào)”的資本市場(chǎng)改革，改善了社會(huì)各界對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值觀念與風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)。最后，海外主要市場(chǎng)貨幣寬松在即，中國(guó)“反內(nèi)卷”和增量支持政策也有望進(jìn)一步加碼。
中國(guó)銀河證券表示，海內(nèi)外流動(dòng)性有望繼續(xù)提振A股。海外市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月、10月和12月各降息一次。美聯(lián)儲(chǔ)降息窗口打開，美元指數(shù)走弱周期下，人民幣匯率存在支撐，利好A股市場(chǎng)走勢(shì)。
國(guó)內(nèi)視角來看，中國(guó)銀河證券認(rèn)為，8月金融數(shù)據(jù)顯示，非銀存款同比多增、居民存款同比少增的格局延續(xù)。目前居民“存款搬家”仍處于初期階段，需要時(shí)間來進(jìn)一步驗(yàn)證并強(qiáng)化。同時(shí)，7月以來，機(jī)構(gòu)資金加速流入資本市場(chǎng)，其中被動(dòng)型基金貢獻(xiàn)重要增量。展望后續(xù)，A股大概率將延續(xù)震蕩上行的走勢(shì)，但需關(guān)注短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)通證券稱，當(dāng)前市場(chǎng)情緒仍然向好，在政策有力、產(chǎn)業(yè)催化、海外貨幣政策開啟寬松周期、新增資金流入等多重利好下，A股行情長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然明確。
AI主線或進(jìn)一步擴(kuò)散
隨著主要指數(shù)突破前高，前期強(qiáng)勢(shì)的AI主線獲利盤不斷累積，市場(chǎng)近期關(guān)于“科技板塊是否仍能持續(xù)引領(lǐng)行情”的討論也越來越多。
對(duì)此，中泰證券分析稱，海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)顯示，AI、算力、半導(dǎo)體在技術(shù)周期中的產(chǎn)業(yè)邏輯仍處于擴(kuò)展期，成長(zhǎng)空間未被完全定價(jià)。從資金流向看，盡管科創(chuàng)板等ETF出現(xiàn)階段性贖回，但北向資金成交持續(xù)處于高位，兩融余額再創(chuàng)新高，顯示資金并未真正退出，而是進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。但部分產(chǎn)業(yè)資本近期選擇“落袋為安”，說明資金兌現(xiàn)壓力仍在。
這一多空博弈背景下，中泰證券判斷，短期內(nèi)高位科技、成長(zhǎng)及中小市值板塊的調(diào)整尚未完成，目前并不適合追高。若市場(chǎng)再次下探，則可擇機(jī)低位布局券商及部分科技龍頭。
東吳證券認(rèn)為，本輪趨勢(shì)行情中市場(chǎng)高度結(jié)構(gòu)化，多頭和杠桿資金集中于以光模塊、PCB、國(guó)產(chǎn)GPU為代表的AI上游算力硬件。此時(shí)追入已累積較大漲幅的上游算力硬件，風(fēng)險(xiǎn)收益比并不高，布局相對(duì)低位方向是更優(yōu)解。建議積極布局泛AI產(chǎn)業(yè)鏈中“滯脹”的細(xì)分領(lǐng)域，如存儲(chǔ)、AIDC相關(guān)配套設(shè)施、AI應(yīng)用（包括但不限于AI+醫(yī)藥、人形機(jī)器人、端側(cè)AI、智能駕駛）等。
興業(yè)證券則認(rèn)為，近期市場(chǎng)已經(jīng)逐步進(jìn)入輪動(dòng)擴(kuò)散尋找機(jī)會(huì)的階段，這一輪動(dòng)擴(kuò)散的狀態(tài)也將延續(xù)。但對(duì)于市場(chǎng)的擴(kuò)散方向，興業(yè)證券稱，投資者不應(yīng)單純基于“高切低”視角尋找低位方向，而應(yīng)當(dāng)是以景氣和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)為“錨”作擴(kuò)散。建議重視港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、新能源、新消費(fèi)、景氣周期（有色、化工）等板塊。
國(guó)金證券同樣認(rèn)為，市場(chǎng)大轉(zhuǎn)換并不應(yīng)該單純地理解為從成長(zhǎng)風(fēng)格切向價(jià)值風(fēng)格，或者是板塊的高低切，而應(yīng)該是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)邏輯的切換。即宏觀基本面與企業(yè)盈利的修復(fù)將讓原本稀缺的景氣從單一行業(yè)向更多領(lǐng)域擴(kuò)散。因此建議投資者布局全球商品需求回升與中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善這條邏輯主線。
（來源：上海證券報(bào) 作者：汪友若）
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