以往的全球儲(chǔ)備資產(chǎn)主要以外匯儲(chǔ)備和黃金為主，今年以來(lái)主權(quán)國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)再配置或面臨重要轉(zhuǎn)折。
8月15日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布6月國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（Treasury International Capital Data，TIC），2025年前6個(gè)月，外國(guó)投資者持有美國(guó)國(guó)債的總規(guī)模達(dá)9.1277萬(wàn)億美元，其中約3.9204萬(wàn)億美元由外國(guó)官方（央行）持有。同期全球官方外匯儲(chǔ)備總規(guī)模約9.56萬(wàn)億美元（數(shù)據(jù)來(lái)自IMF），與外國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模十分接近。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2025年6月全球黃金儲(chǔ)備36274.29噸，按照6月當(dāng)月倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格（3352美元/盎司），一噸以32150.7466金衡盎司計(jì)算，6月全球黃金儲(chǔ)備總價(jià)值約3.909萬(wàn)億美元，與外國(guó)央行持有的美債規(guī)模相當(dāng)。如果除去美國(guó)黃金儲(chǔ)備，以9月12日美國(guó)財(cái)政部公布的美國(guó)官方黃金儲(chǔ)備總價(jià)值110.41億美元計(jì)算，全球非美國(guó)家央行持有的黃金儲(chǔ)備大約為3.8982萬(wàn)億美元。
根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的定義，全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的主要構(gòu)成有：現(xiàn)金儲(chǔ)備（現(xiàn)匯）、IMF頭寸、特別提款權(quán)、黃金儲(chǔ)備（含黃金儲(chǔ)備及黃金掉期交易）、其他儲(chǔ)備資產(chǎn)（證券、存款及金融衍生品等）、其他外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)（未計(jì)入官方儲(chǔ)備資產(chǎn)中的證券、存款及金融衍生品等）。截至2025年第二季度，全球官方儲(chǔ)備資產(chǎn)總額12.55萬(wàn)億美元，其中官方外匯現(xiàn)金儲(chǔ)備（現(xiàn)匯）占比76.18%、官方黃金儲(chǔ)備（含黃金儲(chǔ)備及黃金掉期交易）占比14.8%、IMF頭寸占比0.88%、特別提款權(quán)占比4.69%、其他儲(chǔ)備資產(chǎn)（證券、存款及金融衍生品等）占比1.08%，不難發(fā)現(xiàn)，全球儲(chǔ)備資產(chǎn)超九成分布在外匯儲(chǔ)備和黃金儲(chǔ)備。
主要發(fā)達(dá)國(guó)家憑借其經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、法律體系，國(guó)際分工地位，以及金融條件等，相關(guān)國(guó)家的尤其是美國(guó)的國(guó)債和美元成為全球的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。然而2008年金融危機(jī)以來(lái)，全球信用高速擴(kuò)張，發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)擴(kuò)張尤其嚴(yán)重。以全球非金融部門(mén)信貸數(shù)據(jù)衡量：根據(jù)BIS數(shù)據(jù)，2024年末全球非金融部門(mén)信貸總額236.3萬(wàn)億美元，較2007年末增長(zhǎng)了202.4%；同期發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體非金融部門(mén)信貸分別增長(zhǎng)了157.89%和482.9%；以債務(wù)占GDP的比重衡量，2025年第一季度新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)占GDP的比重分別為106.51%和373.59%，較2007年末分別上升84個(gè)百分點(diǎn)和226個(gè)百分點(diǎn)。
當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家信用擴(kuò)張無(wú)限制，財(cái)政紀(jì)律走向無(wú)序，發(fā)達(dá)國(guó)家的主權(quán)信用資產(chǎn)逐漸喪失稀缺性。這正是以美元和美債等主權(quán)信用資產(chǎn)在全球儲(chǔ)備中的比例不斷下降，而黃金儲(chǔ)備的占比不斷上升的關(guān)鍵原因所在。
根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2025年第二季度全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)在全球總儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比例，相較于10年前2015年第二季度的90.34%下降了14.16個(gè)百分點(diǎn)。而黃金儲(chǔ)備在全球總儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比重由2015年第二季度的6.41%上升到2025年第二季度的14.8%，上升了8.4個(gè)百分點(diǎn)。可見(jiàn)，全球儲(chǔ)備資產(chǎn)中外匯儲(chǔ)備占比的下降主要由黃金儲(chǔ)備承接。
在全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中，過(guò)去20年，美元和歐元外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的占比均有較大幅度的下滑。
根據(jù)IMF發(fā)布的《官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成》（COFER），截至2025年一季度，全球外匯儲(chǔ)備總規(guī)模12.54萬(wàn)億美元，相比2020年第一季度增長(zhǎng)了8359.98億美元（這里以2020年3月23日美聯(lián)儲(chǔ)宣布無(wú)限量化寬松為分水嶺）。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，截至2025年第一季度，全球外匯儲(chǔ)備（已分配份額）中占比較大的貨幣主要有：美元（占比57.74%）、歐元（占比20.06%）、英鎊（占比5.19%）、日元（占比5.15%）、加元（占比2.63%）、人民幣（占比2.12%）、澳元（1.44%）、瑞士法郎（0.76%），還有其它貨幣（4.93%）和未分配外匯儲(chǔ)備份額（7.16%）。
其中，占比前二的美元和歐元份額較2005年第一季度分別下降7.41和4.84個(gè)百分點(diǎn)。美元占全球外匯儲(chǔ)備的份額自2001年第二季度達(dá)峰（72.7%）后持續(xù)下滑，當(dāng)前美元占全球外匯儲(chǔ)備的比例是近15年的最低值；而歐元占全球外匯儲(chǔ)備的份額自2009年第三季度達(dá)峰（28.03%）之后開(kāi)始下降，當(dāng)前歐元占全球儲(chǔ)備貨幣的地位也處于歷史較低水平。
近五年的情況看：2020年第一季度至2025年第一季度之間，美元、日元和歐元占全球外匯儲(chǔ)備的比重分別下降了4.12個(gè)百分點(diǎn)、0.74個(gè)百分點(diǎn)和0.02個(gè)百分點(diǎn)，表明國(guó)際主流信用貨幣尤其是美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比中有所下降。由于外匯儲(chǔ)備占比近20年整體下降的幅度高于黃金占比上升的幅度，因而，外匯儲(chǔ)備中全球主流儲(chǔ)備資產(chǎn)占比的下降也伴隨著非外儲(chǔ)貨幣（其它貨幣儲(chǔ)備項(xiàng)）占比的上升。
從過(guò)去5年、過(guò)去10年和過(guò)去20年三大維度看，三階段在全球外匯儲(chǔ)備的份額均有上升的貨幣是加元、英鎊和瑞士法郎。過(guò)去20年在全球外匯儲(chǔ)備中的份額上升幅度較大的主要是加元、英鎊和瑞士法郎，期內(nèi)分別上升2.63個(gè)百分點(diǎn)、1.45個(gè)百分點(diǎn)和0.59個(gè)百分點(diǎn)；而過(guò)去10年在全球外匯儲(chǔ)備中的份額上升最多的主要是英鎊（上升1.36個(gè)百分點(diǎn)）、日元（上升1.32個(gè)百分點(diǎn)）、加元（上升0.92個(gè)百分點(diǎn)）和瑞士法郎（上升0.5個(gè)百分點(diǎn)），不過(guò)近五年日元占全球外匯儲(chǔ)備的比重下降了0.74個(gè)百分點(diǎn)，表明日元的國(guó)際貨幣地位略有下降。
而近5年在全球外匯儲(chǔ)備中占比提升幅度較大的貨幣主要是：加元（上升0.85個(gè)百分點(diǎn)）、英鎊（上升0.75個(gè)百分點(diǎn)）、瑞士法郎（上升0.62個(gè)百分點(diǎn)）。人民幣加入SDR貨幣籃子之后，在全球外匯儲(chǔ)備中的比重有所提升：從2016年第四季度的1.08%持續(xù)上升到2022年第一季度的最高值（2.84%），之后有所下降，2024年略有提升，目前穩(wěn)定在2.1%左右。
首先需要區(qū)分一下主權(quán)黃金儲(chǔ)備和國(guó)家黃金儲(chǔ)備，前者主要是一國(guó)政府或央行的儲(chǔ)備資產(chǎn)，后者是一國(guó)全社會(huì)的黃金儲(chǔ)備總量，包括金融機(jī)構(gòu)和工業(yè)及科技用金等。
增持黃金儲(chǔ)備的國(guó)家主要有三類(lèi)：一是出于地緣政治等因素考慮，以及國(guó)家金融安全因素而增持黃金。二是某些國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模較大的國(guó)家，因持有的資產(chǎn)過(guò)度集中在美元資產(chǎn)，出于分散儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，多元化外匯儲(chǔ)備的需要而增持黃金。三是亞洲國(guó)家傳統(tǒng)文化對(duì)黃金的偏好而增持黃金儲(chǔ)備，如印度和泰國(guó)等。
近20年減持黃金儲(chǔ)備的國(guó)家主要有：法國(guó)（減少452.46噸）、瑞士（減少150.15噸）、西班牙（減少211.81噸）、委內(nèi)瑞拉（減少195.85噸）、荷蘭（減少109.98噸）、德國(guó)（減少77.54噸）、葡萄牙（減少44.79噸）、瑞典（減少44.68噸）、菲律賓（減少40.29噸）。
減持黃金主要可能的原因：一是部分國(guó)家貨幣本身就是全球儲(chǔ)備資產(chǎn)，出于匯率因素考慮，減持黃金換外匯以穩(wěn)定匯率，如瑞士等。二是部分國(guó)內(nèi)外債務(wù)或財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)較大的國(guó)家，高通脹以及石油價(jià)格的不景氣，減持黃金換外匯以化解國(guó)內(nèi)外債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如委內(nèi)瑞拉等。三是部分國(guó)家二戰(zhàn)時(shí)期大幅增持黃金，在和平時(shí)期進(jìn)行再配置，如法國(guó)和德國(guó)等。
美元資產(chǎn)的漲跌，或者國(guó)際黃金價(jià)格的漲跌并非主權(quán)國(guó)家增持黃金儲(chǔ)備，減少美元資產(chǎn)的最重要考量。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣超發(fā)，及其越來(lái)越松散的財(cái)政紀(jì)律，帶來(lái)債務(wù)污染，一些主權(quán)國(guó)債等主權(quán)信用資產(chǎn)的吸引力被削弱。而黃金供給的短缺，物理屬性使得黃金無(wú)法被人工合成，黃金無(wú)法濫用和超發(fā)，加上去中心化的特點(diǎn)，這保證了它的稀缺性和吸引力。
如前文數(shù)據(jù)所示，截至2025年第二季度，全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)在全球總儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比例相比10年前下降了近14.16個(gè)百分點(diǎn)，其中比重下滑幅度較大的是美元，過(guò)去十年在全球外匯儲(chǔ)備中的比重下降了8.27%，而同期黃金儲(chǔ)備在全球總儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比重上升了8.4個(gè)百分點(diǎn)。確實(shí)出現(xiàn)了全球儲(chǔ)備資產(chǎn)去美元化的趨勢(shì)。
2020年第三季度開(kāi)始，美元占全球外匯儲(chǔ)備中的比重開(kāi)始低于60%（個(gè)別季度除外如2022年第三季度），然而補(bǔ)上美元份額下降缺口的并不是份額第二大的歐元和第三大份額的日元，而是人民幣、英鎊、加元和瑞士法郎等。當(dāng)前盡管全球外匯儲(chǔ)備中美元份額仍占絕對(duì)地位，雖然美元尚未出現(xiàn)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者，短時(shí)間內(nèi)美元還將處于全球貨幣體系的中心地位，但美元儲(chǔ)備占比的大幅下降表明美元的地位也并非完全不可撼動(dòng)。
一些國(guó)家政府和央行或多或少都在分散其資產(chǎn)，以降低對(duì)美元資產(chǎn)的依賴(lài)程度，避免陷入美元資產(chǎn)陷阱而處于被動(dòng)地位。
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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