2024年9月24日，A股市場在經(jīng)歷長達(dá)四年的調(diào)整后悄然開啟了一輪牛市行情。
在中央?yún)R金、保險資金等長線資金入市帶動下，A股市場主要股指顯著上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月23日收盤，北證50指數(shù)自2024年9月24日以來上漲158.01%；科創(chuàng)50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指同樣實現(xiàn)翻倍漲幅，兩個指數(shù)分別上漲118.85%、103.50%；上證指數(shù)、滬深300指數(shù)等其他主流指數(shù)同樣漲幅可觀。過去一年，全市場日均成交額從不足5000億元躍升至2萬億元以上。
牛市行情帶動下，公募基金業(yè)績?nèi)婊嘏??！?·24”行情啟動以來，有13只基金復(fù)權(quán)單位凈值增長率超過200%，774只基金復(fù)權(quán)單位凈值增長率超過100%。
多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“9·24”行情具有重要意義，引領(lǐng)中國資本市場從估值洼地到價值回歸，從存量博弈到增量資金入市，從悲觀預(yù)期到信心重塑，資本市場含“科”量進(jìn)一步提升，跑出了一波“科技?！薄?/span>
公募基金業(yè)績?nèi)婊嘏苫旌闲突鹬笖?shù)上漲57.88%
在資本市場一系列改革措施帶動下，自去年9月24日以來，公募基金業(yè)績大幅回暖。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月23日，萬得偏股混合型基金指數(shù)自去年9月24日以來上漲57.88%，多只抓住科技股行情的偏股混合型基金業(yè)績出色。
具體來看，德邦鑫星價值混合基金復(fù)權(quán)單位凈值增長280.31%，位居榜首。包括中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中信建投北交所精選兩年定開、信澳業(yè)績驅(qū)動、永贏先進(jìn)制造智選、中航機(jī)遇領(lǐng)航、華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開在內(nèi)的12只基金復(fù)權(quán)單位凈值增長率超過200%。
此外，有774只基金復(fù)權(quán)單位凈值增長率超過100%，其中448只是主動型基金、326只為被動型基金，包括紅土創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)、中航趨勢領(lǐng)航、財通集成電路產(chǎn)業(yè)、南方上證科創(chuàng)板芯片ETF、嘉實上證科創(chuàng)板芯片ETF、華安上證科創(chuàng)板芯片ETF等產(chǎn)品。
權(quán)益基金賺錢效應(yīng)的強(qiáng)勢回歸，受益于“9·24”行情以來市場強(qiáng)勁上漲。從申萬一級行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)看，最近一年，通信、電子、綜合等行業(yè)表現(xiàn)較強(qiáng)，區(qū)間漲幅均超過100%。此外，計算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、傳媒、電力設(shè)備等行業(yè)表現(xiàn)也較好。
談及市場，諾安基金基金經(jīng)理唐晨表示，市場大幅上漲的本質(zhì)是中國資產(chǎn)的“價值重估”，主要推動因素有三個方面：一是股票市場改革持續(xù)推進(jìn)，讓投資者更有獲得感；二是政策前置帶來的預(yù)期改善；三是多個細(xì)分領(lǐng)域迎來了里程碑事件和場景爆發(fā)，強(qiáng)化了產(chǎn)業(yè)邏輯，比如創(chuàng)新藥、CPO、機(jī)器人等。
長城基金高級宏觀策略研究員汪立也表示，A股市場大幅上漲的核心推動因素主要包括四個方面：政策面積極助力、科技產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)快速突破、市場風(fēng)險偏好顯著回升、居民儲蓄開始向股市遷移。
上銀基金表示，上漲的核心推動因素主要在于流動性寬松、全球AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)進(jìn)步、中國制造多領(lǐng)域全球競爭力持續(xù)超預(yù)期、國內(nèi)“反內(nèi)卷”托底企業(yè)盈利等。
結(jié)構(gòu)性行情明顯，主動基金經(jīng)理超額收益突出
談及過去一年公募基金業(yè)績顯著回暖，諾安基金基金經(jīng)理唐晨認(rèn)為，這既得益于市場貝塔收益，也在一定程度上反映出基金經(jīng)理的阿爾法選股能力。他進(jìn)一步指出，過去一年，A股市場整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，本質(zhì)上源于宏觀環(huán)境改善（如政策對創(chuàng)新領(lǐng)域的支持、經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際修復(fù)）、產(chǎn)業(yè)趨勢明朗化帶來的系統(tǒng)性貝塔機(jī)會，這是權(quán)益基金整體業(yè)績回暖的基礎(chǔ)。而在此過程中，基金經(jīng)理的阿爾法能力進(jìn)一步放大了收益彈性，凸顯了主動管理的價值。
永贏基金認(rèn)為，去年9月末至年底這一階段，市場整體估值修復(fù)幫助較大；而今年以來，隨著國產(chǎn)AI、機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)機(jī)會不斷涌現(xiàn)，主動基金經(jīng)理通過行業(yè)和個股選擇顯著提升了超額收益。與此同時，主動權(quán)益基金的新發(fā)規(guī)模自6月以來持續(xù)回升，投資者對主動基金的信心有所修復(fù)，這也反映了市場逐漸轉(zhuǎn)向?qū)φ鎸嵁a(chǎn)業(yè)趨勢和基金管理能力的認(rèn)可。
另一位業(yè)內(nèi)人士也肯定了基金經(jīng)理選股給主動權(quán)益基金帶來的超額收益。在他看來，人形機(jī)器人、北交所、AI產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會，部分基金經(jīng)理通過深入研究、精準(zhǔn)選股和靈活調(diào)倉，為基金創(chuàng)造了阿爾法收益。
“業(yè)績回暖既得益于市場貝塔收益，也有基金經(jīng)理的阿爾法能力在其中發(fā)揮作用，同時一定程度上反映了投資者信心的修復(fù)?！绷硪晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，權(quán)益基金業(yè)績的大幅回暖，使得投資者的賺錢效應(yīng)增強(qiáng)，對市場的信心和投資意愿有所提升。
A股生態(tài)顯著改善，系統(tǒng)性慢牛趨勢有望持續(xù)
“9·24”行情啟動至今，指數(shù)大幅上漲疊加市場情緒顯著回暖，“牛市”氛圍漸濃。業(yè)內(nèi)普遍將這一行情視為市場長期走勢的重要節(jié)點，認(rèn)為在更多政策利好推動下，“慢牛”走勢有望延續(xù)。
過去一年，A股市場生態(tài)發(fā)生顯著變化。上銀基金分析稱，與“9·24”行情啟動前相比，當(dāng)前A股在估值、流動性和投資者結(jié)構(gòu)方面均出現(xiàn)顯著改善。過去一年，中國資產(chǎn)估值中樞顯著提升，萬得全A估值（PE-TTM）由15.63倍上行至22.16倍；流動性方面，市場日均成交額從不足5000億元大幅提升至2萬億元以上，資金活躍度顯著增強(qiáng)；投資者結(jié)構(gòu)上，今年6月起新入市個人投資者增多，機(jī)構(gòu)端社?；稹⒈ｋU資金近一年增配資金量也較大，公募基金發(fā)行回暖。
站在當(dāng)前節(jié)點，汪立判斷，在需求端，中國產(chǎn)業(yè)鏈正加速出海、深度融合全球供應(yīng)鏈體系；供給端方面，“反內(nèi)卷”政策持續(xù)優(yōu)化行業(yè)競爭生態(tài)。在此背景下，企業(yè)盈利有望進(jìn)一步修復(fù)。因此，他認(rèn)為“9·24”行情應(yīng)被視為市場的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，市場有望長期向好。從風(fēng)格上看，在產(chǎn)業(yè)爆發(fā)與政策支持的雙重驅(qū)動下，預(yù)計后續(xù)科技成長風(fēng)格更為占優(yōu)。
滬上一家公募也持類似觀點，認(rèn)為“9·24”行情所引領(lǐng)的系統(tǒng)性“慢?！壁厔萦型掷m(xù)演繹。從支撐邏輯看，政策持續(xù)支持與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)型，為市場提供了穩(wěn)定的宏觀環(huán)境；資金端形成多重合力，存款利率下行推動居民資產(chǎn)向權(quán)益市場“搬家”，社保、保險等長期資金入市堵點持續(xù)打通，為行情延續(xù)注入穩(wěn)定流動性。
在風(fēng)格演繹上，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為多維度信號指向結(jié)構(gòu)性機(jī)會分化，中大盤成長仍是主線，順周期補(bǔ)漲與港股價值修復(fù)將形成有效補(bǔ)充。
永贏基金表示，大盤成長風(fēng)格可能占優(yōu)，這既符合機(jī)構(gòu)投資者的偏好，也契合高質(zhì)量發(fā)展和科技創(chuàng)新的政策方向。
看好AI、創(chuàng)新藥、電新等行業(yè)板塊投資機(jī)遇
“9·24”行情催生的“慢牛”預(yù)期下，產(chǎn)業(yè)政策支持、行業(yè)景氣回升與技術(shù)突破形成的共振效應(yīng)，成為機(jī)構(gòu)布局的核心邏輯。整體而言，基金公司看好AI產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥、電新等科技成長方向的投資機(jī)遇。
唐晨直言看好創(chuàng)新藥、大軍工、AI應(yīng)用等。據(jù)他分析，這些領(lǐng)域都有正在或潛在的場景爆發(fā)點，比如創(chuàng)新藥的BD交易常態(tài)化推進(jìn)、核心產(chǎn)品集中商業(yè)化后企業(yè)跨越盈虧平衡點的兌現(xiàn)等，還有大軍工里的高端軍貿(mào)需求的釋放、衛(wèi)星發(fā)射帶來的產(chǎn)業(yè)鏈增量等。
“潛在的風(fēng)險主要在于‘時間價值’的衰減，若業(yè)績或場景落地長時間低于預(yù)期，可能會加大投資者對這些細(xì)分領(lǐng)域的分歧，競爭格局也會發(fā)生比較大的變化?！彼麖?qiáng)調(diào)。
從產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)景氣和技術(shù)突破角度看，永贏基金重點關(guān)注AI算力、電新、創(chuàng)新藥和港股互聯(lián)網(wǎng)等細(xì)分領(lǐng)域。算力領(lǐng)域主要受益于AI需求增長和國產(chǎn)替代加速；電新行業(yè)在“反內(nèi)卷”政策和技術(shù)突破下迎來新的成長周期；創(chuàng)新藥企商業(yè)化階段逐步成熟，出海預(yù)期逐步升溫；港股互聯(lián)網(wǎng)則受益于流動性改善和AI敘事重啟。這些領(lǐng)域的潛在風(fēng)險包括技術(shù)迭代不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、政策變動以及外部環(huán)境變化等。
德邦基金表示，短期來看，科技成長與周期類行業(yè)或相對占優(yōu)。歷史復(fù)盤顯示，市場處于高位震蕩階段時，受益于政策支持且具備明確產(chǎn)業(yè)趨勢的行業(yè)往往表現(xiàn)突出，而在震蕩結(jié)束后，這些領(lǐng)漲板塊更有可能延續(xù)強(qiáng)勢。在科技成長方向中，重點關(guān)注電力設(shè)備、計算機(jī)、傳媒和汽車等具備高成長潛力的細(xì)分賽道。
北京一家公募判斷，經(jīng)過一年的上漲，許多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值得到顯著修復(fù)，市場整體不再處于低估值的“洼地”，繼續(xù)大幅上漲需要更強(qiáng)的盈利增長來驅(qū)動，國家戰(zhàn)略支持的人工智能、半導(dǎo)體、高端裝備制造等領(lǐng)域仍具有較大發(fā)展空間。
（稿件來源：中國基金報）
掃一掃分享本頁
