臨近9月底，A股進入高位震蕩狀態，即將到來的四季度能否重拾漲勢突破前期高位備受關注。
近期多家券商陸續發布2025年四季度A股策略報告，整體上對后市持相對積極態度，認為上漲行情尚未結束，四季度市場有望繼續挑戰新平臺；流動性上，人民幣匯率回升吸引外資流入，內外政策共振有望使市場呈現出較多的主題性機會；風格上，四季度A股有望更加均衡。就投資而言，在聚焦科技成長主線的同時，也看好部分周期品種行情以及景氣度改善的方向。
三大因素合力驅動市場上行
從近一個月A股市場整體表現看，在日成交額持續保持在2萬億元以上的同時，主要股指出現明顯分化，上證指數維持高位區間震蕩態勢，深證成指、創業板指繼續震蕩沖高。展望即將到來的四季度，A股上漲行情能否延續備受關注。
梳理發現，當前多家券商均對A股2025年四季度走勢持相對積極態度，認為市場有望繼續挑戰新平臺、行情有望更進一步但波動率或加大，A股盈利可能出現結構性回升、政策想象空間較大和宏微觀流動性改善將成為市場向上的主要驅動因素。
就宏觀環境而言，華金證券策略首席分析師鄧利軍認為，四季度我國出口增速仍有望維持一定韌性，制造業投資可能繼續出現結構性改善，而“金九銀十”和年底消費旺季來臨有望推動消費在四季度出現低位回升態勢，因此A股盈利可能出現結構性回升，PPI領先指標當前仍在修復或指向盈利上升周期短期未完、四季度繼續筑頂；拉長時間尺度看，政策提升市場信心從而帶動基本面修復和A股估值提升的中長期邏輯大概率不會改變。
從政策層面看，日前美聯儲2025年首次降息落地且四季度有望繼續降息，國內也即將進入“十五五”規劃政策部署關鍵期。在華安證券研究所副所長鄭小霞看來，美聯儲降息對國內最大的影響在于推升人民幣匯率進而引發全球資本流入中國，10月中旬之后市場會逐步轉向對2026年經濟與政策的預期，政策想象空間有望再次打開，內外政策共振有望使市場呈現出較多的主題性機會。
在外部資金有望隨著美聯儲降息、人民幣升值流入國內市場的同時，國內流動性環境有望延續寬松。對此，財通證券策略分析師徐陳翼判斷，居民有望加大權益類資產配置、基金回本后發行回暖等因素有望繼續為市場貢獻增量資金。“隨著實際利率下行，居民資產有望繼續流入權益類資產，當前股票和基金在中國居民資產中的占比較發達市場仍有較大差距；歷史上凈值回正的基金數量占比達到80%后，基金發行將迎來拐點，當前已接近這一指標；從杠桿資金看，融資余額仍有一定增量空間。”
市場風格或更加均衡
從近期A股市場風格看，其在延續輪動狀態的同時，呈現出一定“高切低”態勢。展望四季度市場表現，多家券商在繼續看好成長風格的同時，認為市場整體風格有望進一步均衡。
國海證券策略首席分析師胡國鵬認為，考慮到四季度穩增長政策有望加碼、全球貨幣政策與財政政策有望共振，疊加基金在年底前一定程度上存在止盈調倉需求，四季度市場風格可能會向價值回歸并較三季度更加均衡，成長風格和價值風格均有機會。從歷史表現看，2013年以來四季度價值風格占優的概率略高于成長風格，價值風格在全A盈利有弱復蘇預期期間勝率相對更高一些。
對于成長風格四季度表現，鄭小霞表示，其已成為本輪市場趨勢性上漲行情中最核心的主線，預計仍將持續很長時間。從產業景氣周期支撐下的完整成長風格演繹過程看，當前仍處于前期階段，算力及配套需求正在快速爆發且當前仍處于爆發期前期，產業趨勢已獲業績證實；對于周期風格，四季度景氣改善的細分領域相對較多，如稀土永磁、貴金屬、工程機械、化學纖維等，相關機遇值得把握。
在同樣看好成長風格的同時，浙商證券研究所副所長、策略首席分析師廖靜池還將目光投向了紅利風格：“7月以來市場強勢上攻使得紅利風格受到冷落，但是從歷史上看，在紅利指數相對萬得全A的超額收益明顯偏離紅利風格宏觀友好度時，市場均出現‘回擺’效應。考慮到中證紅利指數當前的股息率仍有吸引力，以及紅利風格宏觀友好度在經歷連續下行后或止跌回升，我們認為四季度正好是布局紅利風格的重要窗口期。”
市場主線聚焦AI等方向
對于A股四季度行業板塊配置，當前券商仍然建議把握以AI為代表的科技成長主線，此外也看好部分周期品種行情以及景氣度改善的方向。
胡國鵬認為，隨著ASIC（專用集成電路）技術趨勢向上以及國內大廠需求有望增加，國產算力景氣度或同步上行。就投資而言，在AI算力景氣相對確定的背景下，PCB等相關板塊的高增長趨勢有望延續，液冷等細分領域投資機會建議關注；此外，“人工智能+”行動配套舉措落地后，AI應用及軟件端也有望出現結構性機會。
對于周期方向，胡國鵬較為看好化工板塊：“化工行業資本開支水平已來到歷史偏低位置，行業近一年歸母凈利潤同比增速也呈現改善趨勢，‘反內卷’政策有望推動行業供給格局進一步優化。從結構上看，與新興產業相關的領域和海外供給格局變化的領域市場表現均亮眼，如PEEK材料、高端制冷劑等。”
除算力、液冷等AI方向投資機遇外，鄭小霞還看好以下景氣度改善方向：一是稀土永磁、貴金屬；二是軍工、券商、金融IT；三是電源設備、風電、整車、電池；四是輪胎、農藥、化學纖維；五是工程機械；六是牛肉及乳制品。
徐陳翼認為，四季度市場波動加大，建議抱緊三條主線并在內部適度高低輪動：一是以貴金屬、工業金屬為代表的有色金屬板塊，以光伏、鋰電為代表的新能源板塊，以及以券商、保險為代表的大金融板塊等；二是AI硬件和AI應用方向，前者把握業績釋放節奏，后者把握情緒節奏，此外與技術出海相關的創新藥當前應重視流動性邏輯；三是情緒消費和服務消費，看好的細分領域包括寵物經濟、IP潮玩、美妝美護、黃金珠寶、新式食飲等。
（來源：中國證券報）
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