今年以來，股市“慢牛”態(tài)勢漸顯，與此同時，債市“一波三折”，金價迭創(chuàng)新高。四季度如何進(jìn)行有效大類資產(chǎn)配置，成為市場關(guān)注的焦點。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，站在目前時點，往后看企業(yè)盈利改善的概率更高，股票資產(chǎn)吸引力預(yù)計仍將持續(xù)。債券在組合中更傾向于提供波動管理。當(dāng)下超配A股、港股，重點關(guān)注科技成長、“反內(nèi)卷”、紅利方向以及海外權(quán)益和商品等。
看好股票資產(chǎn)
今年以來，債券與股票走勢的對比讓一些FOF基金經(jīng)理對于兩類資產(chǎn)的持有觀點也有了改變。財通資管FOF投資部負(fù)責(zé)人張文君表示，債券資產(chǎn)在過去連續(xù)兩年較高資本利得的基礎(chǔ)上，靜態(tài)票息降低，波動持續(xù)提升，持有體驗在下降，而股票資產(chǎn)估值二季度以來得到了有效修復(fù)。
“當(dāng)前，股債性價比再次回到了5.2%歷史中樞附近。雖然上證指數(shù)持續(xù)上漲，但整體仍處于合理區(qū)間，從基本面、流動性、估值來看，依然支持市場向好。四季度仍然看好股票資產(chǎn)。”他說。
平安基金FOF投資部基金經(jīng)理王家萌認(rèn)為，如果海外降息周期順暢，國內(nèi)經(jīng)濟政策更加積極，市場對企業(yè)盈利改善的預(yù)期進(jìn)一步提升，那么，“慢牛”的基礎(chǔ)將更為堅實，股市更具吸引力；如果宏觀經(jīng)濟有所波動，導(dǎo)致企業(yè)盈利改善的預(yù)期回擺，那么，債券將具有配置價值。往后看，企業(yè)盈利改善的概率更高，股票資產(chǎn)吸引力預(yù)計仍將持續(xù)。
對于A股，滬上一位中型基金公司FOF業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，從中長期角度，依然堅定看好A股和港股。他認(rèn)為，本輪上漲的動力來自國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)。無論是海內(nèi)外的科技巨頭，還是國內(nèi)企業(yè)，紛紛加大算力資本開支，這構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)邏輯和盈利支撐的雙重推動。
超配A股、港股
“目前，我們對A股和港股是超配的，對海外權(quán)益資產(chǎn)和商品有限超配。”上述中型基金公司FOF業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，美股短期可能面臨震蕩，黃金在他眼中則是“長期看好，短期承壓”。
對于四季度大類資產(chǎn)配置的方向，張文君表示，首先，今年以來科技、創(chuàng)新藥、機器人、能源安全等相關(guān)資產(chǎn)均顯著上漲。從估值角度來說，前述品種當(dāng)前估值并不低，但如果站在整個AI技術(shù)創(chuàng)新帶來的全球第四次工業(yè)革命的角度來看，應(yīng)該給予其一定的溢價空間。短期來看可能有一定波動，但四季度仍然較看好相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈。
近兩年來與宏觀基本面相關(guān)的資產(chǎn)中，供給邏輯相對占優(yōu)的品種表現(xiàn)更突出，如有色等。在“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)下，過去幾年一些受制于供過于求、營收持續(xù)承壓的品種，很可能迎來一定的估值修復(fù)機會，關(guān)注電新、化工等相關(guān)品種。
其次，債券資產(chǎn)經(jīng)過調(diào)整后，性價比在提升。站在當(dāng)前時點，債券配置建議保持中性久期。在債券市場波動加大的階段，可以選擇一些“固收+”品種。
最后，在有明確產(chǎn)業(yè)趨勢的階段，與被動基金相比，主動基金通過優(yōu)選個股，往往會有超額表現(xiàn)。這也是今年以來主動基金跑贏指數(shù)基金的主要原因。在未來一段時間，仍然看好主動基金獲取超額收益的能力。
王家萌認(rèn)為，權(quán)益資產(chǎn)中的科技成長方向仍將具備結(jié)構(gòu)性機會，此外，近期調(diào)整比較充分的紅利方向也值得關(guān)注。商品方面，黃金的配置價值繼續(xù)凸顯，部分供給受限的工業(yè)大宗商品也可以關(guān)注。
（稿件來源：中國基金報）
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