9月以來，A股市場(chǎng)風(fēng)云變幻，此前由AI算力一枝獨(dú)秀的格局被打破，固態(tài)電池、機(jī)器人、有色金屬、游戲等板塊輪番登場(chǎng)，市場(chǎng)輪動(dòng)明顯加速。
在熱點(diǎn)頻繁切換的背景下，部分公募基金出現(xiàn)了凈值與持倉(cāng)“跑偏”現(xiàn)象，提前泄露了基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)換股的最新動(dòng)向。
重倉(cāng)算力的基金籌碼松動(dòng)
今年以來，AI算力無疑是市場(chǎng)最耀眼的明星。然而，隨著相關(guān)概念股股價(jià)的持續(xù)上漲，市場(chǎng)多空分歧也日益加劇，一些此前重倉(cāng)算力的基金出現(xiàn)了明顯的調(diào)倉(cāng)跡象。
以信澳優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)混合基金為例，截至今年二季度末，該基金重倉(cāng)了勝宏科技、新易盛、生益電子等光模塊、PCB龍頭。但在9月15日，生益電子下跌超3%，新易盛、勝宏科技均下跌超2%，在此情況下，Wind估算信澳優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)混合基金的當(dāng)天漲跌幅約-1.42%，而實(shí)際情況卻是該基金的凈值在9月15日上漲了1.91%。
再比如，永贏科技智選混合基金憑借重倉(cāng)新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、勝宏科技、滬電股份等海外算力龍頭，以189.58%的收益率暫列今年業(yè)績(jī)第一，卻也在近期頻頻走出和重倉(cāng)股不一樣的走勢(shì)。9月15日，海外算力概念股集體大跌，Wind估算永贏科技智選混合基金的當(dāng)天跌幅約2.45%的情況下，該基金凈值在9月15日實(shí)際僅下跌了0.94%；相反，9月11日，海外算力股集體大漲，新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、勝宏科技等重倉(cāng)股漲幅均超過13%，Wind估算該基金的當(dāng)天漲幅約11.5%，但該基金當(dāng)日凈值上漲6.15%，再次與估算凈值漲幅產(chǎn)生較大偏差。
財(cái)通價(jià)值動(dòng)量也在近期顯現(xiàn)出一定的調(diào)倉(cāng)跡象。截至今年二季度末，該基金重倉(cāng)持有新易盛、生益電子、天孚通信、中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)等算力概念股，9月22日，新易盛、天孚通信、中際旭創(chuàng)均下跌，Wind估算基金漲幅約0.25%，但該基金當(dāng)天凈值卻上漲2.1%。
天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)測(cè)算了二季度加倉(cāng)算力的基金當(dāng)前是否減倉(cāng)的情況，研報(bào)顯示，6—8月重倉(cāng)海外算力的主動(dòng)股基理論與實(shí)際回報(bào)擬合度較好，兩者呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性，而在9月，基金池內(nèi)出現(xiàn)約1/3產(chǎn)品與估算的理論回報(bào)偏離度較大，實(shí)際回報(bào)遠(yuǎn)大于理論回報(bào)，且穿透后發(fā)現(xiàn)這部分基金二季度末持有海外算力龍頭比例大于60%，且集中在某幾個(gè)基金產(chǎn)品，基本可以判斷發(fā)生了較為明顯的調(diào)倉(cāng)行為。
部分消費(fèi)基金“割肉”換倉(cāng)
除了備受矚目的AI算力板塊，前期持續(xù)低迷的消費(fèi)賽道也出現(xiàn)了“割肉”換倉(cāng)的跡象。
比如，南華瑞盈是一只重倉(cāng)消費(fèi)股的基金，截至二季度末的前五大重倉(cāng)股分別為若羽臣、小商品城、萬(wàn)辰集團(tuán)、鹽津鋪?zhàn)印⒅袑櫣煞荨?/span>
9月26日，在上述五大重倉(cāng)股均上漲，Wind估算基金漲幅約0.3%的情況下，南華瑞盈卻大跌3.47%；如果再拉長(zhǎng)時(shí)間來看，該基金前十大重倉(cāng)股在過去20個(gè)交易日均為下跌趨勢(shì)，但基金凈值卻漲了12.05%，基金持倉(cāng)或許早已換血。
值得一提的是，南華瑞盈的基金經(jīng)理徐超在近期公開表達(dá)了對(duì)人形機(jī)器人、固態(tài)電池的看好，認(rèn)為人形機(jī)器人在四季度或?qū)⒋呋萍⒐?jié)奏連貫，成熟程度以及量產(chǎn)能力或被市場(chǎng)低估，而鋰電池及固態(tài)電池龍頭標(biāo)的三季報(bào)景氣度較為確定，甚至存在超預(yù)期的可能。
再以信澳品質(zhì)回報(bào)為例，截至二季度末，該基金重倉(cāng)了燕京啤酒、新乳業(yè)、若羽臣等消費(fèi)股，且前十大重倉(cāng)股中有8只均在9月呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，其中新乳業(yè)下跌近15%，但該基金自9月以來卻上漲了約8%，大概率已經(jīng)調(diào)倉(cāng)。
該基金經(jīng)理鄒運(yùn)曾表示，自己看好兩大內(nèi)需方向：一是中國(guó)品牌崛起，伴隨著國(guó)貨心智覺醒，一批國(guó)貨公司開始通過新產(chǎn)品、新品牌、新場(chǎng)景煥發(fā)出新的生機(jī)；二是有產(chǎn)品力顯著升級(jí)或者運(yùn)營(yíng)思路創(chuàng)新的泛消費(fèi)類公司，分布在傳媒、建材、零售、服務(wù)業(yè)等。該基金在今年二季度加倉(cāng)了完美世界、影石創(chuàng)新，已經(jīng)顯現(xiàn)出泛消費(fèi)的布局趨勢(shì)。
基金經(jīng)理尋找邊際變化
基金凈值的異動(dòng)，反映了當(dāng)前A股市場(chǎng)極致的結(jié)構(gòu)性行情和板塊間的快速輪動(dòng)，面對(duì)結(jié)構(gòu)性行情，是隨波逐流還是繼續(xù)堅(jiān)守，成為擺在每位基金經(jīng)理面前的難題。
有基金分析人士指出，當(dāng)前指數(shù)強(qiáng)、主題輪動(dòng)快的行情，對(duì)主動(dòng)管理提出了風(fēng)格上的挑戰(zhàn)。部分堅(jiān)持重倉(cāng)消費(fèi)或采用低換手策略的產(chǎn)品，容易在風(fēng)格快速切換中短期落后，相比之下，一些新銳基金經(jīng)理之所以能夠脫穎而出，正是因?yàn)樗麄冚^早識(shí)別并押注了政策支持的科技創(chuàng)新方向，同時(shí)在調(diào)倉(cāng)節(jié)奏上保持了進(jìn)攻性，從而在指數(shù)普漲的基礎(chǔ)上放大了回報(bào)彈性。
“今年的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征非常明顯，甚至有些極致，在這種環(huán)境下，投資需要更加關(guān)注景氣度的變化，并做出一些動(dòng)態(tài)調(diào)整。”上海一位權(quán)益基金經(jīng)理表示，“雖然長(zhǎng)期堅(jiān)持自己的投資框架很重要，但組合的構(gòu)建需要?jiǎng)討B(tài)地去看待，不能過于僵化。如果市場(chǎng)的主流邏輯發(fā)生了變化，投資策略也需要相應(yīng)地進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，從前期低迷的板塊中撤出，轉(zhuǎn)向景氣度更高的方向。”
不過，隨著算力產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)積累了較多漲幅，也有基金經(jīng)理開始尋找新的邊際變化和投資方向。
景順長(zhǎng)城股票投資部基金經(jīng)理孟棋表示，中期業(yè)績(jī)期過后，隨著市場(chǎng)估值的整體提升，預(yù)計(jì)個(gè)股分化拉大，景氣方向仍然集中在AI算力相關(guān)方向，但是新的邊際變化可能體現(xiàn)在端側(cè)，例如AR眼鏡以及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等。
匯豐晉信科技先鋒基金經(jīng)理陳平表示，最看好的領(lǐng)域還是跟AI算力相關(guān)的資產(chǎn)，尤其是海外算力，PCB、液冷等都深度受益于全球AI產(chǎn)業(yè)鏈的需求爆發(fā)，但與此同時(shí)，在當(dāng)前階段，AI逐漸跟中國(guó)半導(dǎo)體關(guān)聯(lián)加深，如AI端側(cè)的需求，很多中國(guó)半導(dǎo)體公司就能參與進(jìn)去。此外，國(guó)產(chǎn)算力的需求也很多會(huì)體現(xiàn)在國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體上。
（稿件來源：證券時(shí)報(bào)）
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